AI导读：

回顾碳酸锂周期股价表现，出清阶段整体上涨。锂矿估值缺乏明确“锚”，重置成本法或能更公允反映企业资产价值。重置成本计算结果显示，部分锂矿业务公司已折价。风险提示包括新能源汽车产量、矿山产能扩张、政策调控等。

碳酸锂周期中股价表现积极，重置成本法或更公允估值

回顾上一轮碳酸锂周期，出清阶段股价整体呈现上涨趋势，持续约15个月。期间虽有波动，但整体上涨明显。以赣锋锂业为例，整个出清周期股价涨幅达162.3%。近期，已有6座澳洲锂矿宣布减产或停产，根据最新季报，部分矿山价格已低于成本，2025年内或进一步减产/停产，供需格局向好。

碳酸锂估值缺乏明确“锚”，重置成本法或能更公允反映企业资产价值。近年来，锂矿板块股价波动大，PE指标难以准确反映企业价值。因此，采用重置成本法，考虑锂价波动性，或能更贴近矿业公司“资源属性”，更公允地评估企业资产。

锂矿重置成本涵盖无形资产及固定资产等。重置成本法通过计算重新购置或建造全新状态评估对象的成本，针对锂矿公司，包括矿业权等无形资产及锂盐冶炼厂、矿山采选厂等固定资产。我们参考最新交易价格计算单吨锂资源价值，并乘以资源量得到矿业权重置成本；同时，计算碳酸锂冶炼厂及采选厂投资额，乘以成新率得到固定资产重置成本。

重置成本计算结果显示，部分锂矿业务公司已折价。在考虑锂矿业务的情况下，赣锋锂业、天齐锂业等公司的重置成本高于当前市值，显示其价值被低估。其他公司虽重置成本低于市值，但未考虑非锂业务，结果可能偏低。

风险提示：新能源汽车产量不及预期、全球矿山产能扩张超预期、政策调控及地缘政治风险、重置成本测算偏差、锂价不及预期等。

（文章来源：光大证券研究）