整体来看，2024年PVC成为化工板块表现最疲软的品种，全年仅在5月和9月因政策利好而短期大涨，其余时间价格持续下滑，甚至跌破5000元／吨，触及10年来最低点。步入2025年，PVC期价有所企稳并暂时突破前期低点，但基本面缺乏实质利好，上涨之路依然艰难。

　　利好因素

　　尽管电石及兰炭价格整体趋弱，但PVC表现更差，外采电石法PVC自去年下半年持续亏损，幅度一度达1000元／吨。长期亏损导致PVC企业生产积极性低迷，部分非氯碱一体化企业已现停产迹象。

　　近年来，国内房地产行业步入弱周期，PVC内需不振，而出口增加一定程度上缓解了国内供需矛盾。中国PVC对印度出口占比过半，印度为减少对华依赖，提高反倾销税及BIS认证门槛。但去年底印度暂缓BIS认证落地，中国PVC企业出口压力暂减，春节前抢出口，订单激增，缓解了国内供需压力。

　　受春节假期影响，PVC终端企业节前多有备货习惯。去年底PVC期货止跌反弹信号明显，现货价格抗跌性增强，市场抄底意愿提升，节前下游备货积极性高涨。部分企业预售周期延长至2月下旬，个别企业甚至封盘惜售，需求端短暂改善对PVC市场形成支撑。

　　利空因素

　　尽管外采电石法PVC亏损显著，但国内多数PVC企业为氯碱配套企业，氯碱综合利润依然可观。去年底以来，烧碱依赖下游氧化铝投产预期价格大涨，现货价格突破3000元／吨。即便近期烧碱期货大跌，现货价格依然抗跌，氯碱综合利润保持在300元／吨左右。烧碱高利润覆盖PVC亏损后，PVC成本支撑减弱。

　　数据显示，目前PVC开工率超80%，周度产量突破45万吨，均为历史同期最高。PVC企业在氯碱综合利润支撑下维持高位运行，且新装置陆续投产。2025年PVC计划新增产能超250万吨／年，为近几年新高。产能增加叠加高开工率，PVC供应端压力持续。

　　PVC下游80%与房地产及基建紧密相关。目前国内房地产行业弱周期持续，长期低迷，导致PVC成为表现最差的工业品之一。尽管国内频繁出台政策利好，二手房市场也有所回暖，但新开工等行业数据依然疲软，政策利好难以有效传导至终端。

　　综上，受房地产行业拖累，PVC近几年表现不佳。尽管今年出现止跌迹象，但房地产实质性改善无望及供应端压力，PVC上涨缺乏持续性。不过，PVC已跌至10年来新低，下方空间有限，短期或继续底部震荡。但后期PVC供需端有望改善，如烧碱价格大跌导致综合利润压缩甚至亏损，PVC供应端压力有望缓解，低估值现状或得到改善。（作者单位：齐盛期货）

（文章来源：期货日报）