油料：报告数据偏利多

【盘面回顾】中美谈判后外盘收涨，内盘处于弱现实强预期逻辑当中，叠加夜盘公布USDA报告，供应端数据延续前期，需求调增压榨、调减出口，库存数据呈现利多迹象，预计盘面情绪将暂时止跌。

【供需分析】中美和谈后，国内四季度大豆进口或迎来买船机会，但当前榨利情况不佳，对美豆远月榨利仍为负，预计买船进度偏慢。此外，本次和谈未涉及贸易协定内容，因此短期内市场或以情绪交易为主。到港方面，5月预计1250万吨，6月预计1050万吨，整体看近月供应仍偏充裕。

对于国内豆粕，港口与油厂大豆库存持续回升，开机率逐渐提高，叠加国储拍卖，部分地区供应恢复，全国豆粕库存探底回升，现货价格下调。需求端方面，油厂开机兑现利润，下游备货完毕，后续预计以刚需补库为主，物理库存维持低位。

菜粕方面，现货端菜籽折菜粕叠加华东、华南菜粕库存偏高，尽管进入水产备货月，但库存去化艰难。菜粕交割月仓单注册达到历史峰值，一方面豆粕价格偏低挤占菜粕需求，现货负基差背景下注册仓单交割更为合适；另一方面，郑商所扩展菜粕交割厂库数量，导致盘面交割月持仓与交割单扩容。上周五传出菜粕海关进口管理措施公告，指出进口菜籽更优选择为保税区加工后转出口，进口菜粕、菜油同样转出口更为合适，叠加中加关系不确定性，远月多头预期偏强。

【后市展望】整体来看，外盘主线逻辑在于美豆新作种植与需求端出口和压榨的不确定性博弈；内盘则开始交易同比往年高供应压力与油厂加速开机的预期，油厂将以快速兑现利润为主。中长期来看，豆粕宽松现实交易过后，基本面逻辑将回归美豆新作种植与后续贸易战谈判情况。近期来看，现货数据明确下预期总领先于现实被交易，需等待现货压力释放后，月差与盘面仍以偏多思路对待。

【策略观点】M9-1正套持有。

棉花：中美关税下调利好

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉冲高回落，小幅收跌。中美关税超预期下调，但USDA供需预测报告显示，25/26年度美棉产量同比略增，期末库存同比增加8.7万吨至113.2万吨，处于偏高水平，棉价反弹动力不足。隔夜郑棉上涨超1%。

【外棉信息】2025年4月，巴西棉出口量23.9万吨，环比基本持平，同比略减1.0%，主要出口至土耳其、巴基斯坦、孟加拉和越南。

【郑棉信息】“五一”期间，南疆与东疆部分地区遭遇大风天气，个别地块需补种。整体来看，新疆大部分棉田已出苗，生长情况良好。近日阿克苏地区及巴州部分产区或有大风，需关注后续天气影响。目前下游步入淡季，新增订单不足，纱布厂成品持续小幅累库，对原料采购需求减弱，部分企业面临降负荷压力。中美关税大幅下调超出市场预期，短期棉价或有所反弹，但需关注政策实际落地效果。同时，下游需求淡季或限制郑棉反弹高度，需关注产区天气及宏观政策变化。

【南华观点】中美关税大幅下调，超出市场预期，短期棉价或有所反弹，但需关注政策实际落地效果及下游需求淡季对郑棉反弹高度的限制，同时关注产区天气及宏观政策变化。

白糖：市场维持均势

【期货动态】国际方面，ICE原糖期货下跌，受需求拖累。郑糖夜盘横盘震荡，整体变化不大。

【现货报价】南宁中间商站台报价6200元/吨，昆明中间商报价5940-6060元/吨。

【市场信息】1.巴西5月前两周出口糖50.71万吨，日均出口8.45万吨，较上年5月减少37%。2.印度截至4月底糖产量为2569万吨，最终产量可能为2610万吨，约有320万吨糖用于生产乙醇。3.全球糖需求预计以每个榨季1.1%的速度增长，2024/25年度全球糖需求预计达到1.78亿吨（白糖值）或1.936亿吨（原糖值）。4.云南累计收榨43家糖厂，同比减少4家，收榨产能同比减少1.68万吨/日。

【南华观点】短期糖价保持震荡态势，缺乏上升动力。

苹果：市场炒作降温

【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。

【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.8元/斤，招远80#统货3.1元/斤等。

【现货动态】产区客商补货积极性尚可，一般货成交为主。销区到货增加，市场拿货整体稳中有升，低价货源为主。

【库存分析】截至2025年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为228.86万吨，环比上周减少37.92吨，去库同比加快，处于近五年低位。

【南华观点】短期市场波动下降，整体维持震荡。

红枣：新季生长良好

【产区动态】随着天气回暖，南疆灰枣枣树萌芽，部分进入花期，生长情况良好，需关注后续天气异动。

【销区动态】昨日广州如意坊市场到货3车，河北崔尔庄市场到货20车。下游消费步入淡季，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，持货商存在挺价情绪，价格暂稳。

【库存动态】5月9日郑商所红枣期货仓单录得8716张，较上一交易日增加152张。截至5月8日，36家样本点物理库存10680吨，周环比增加175吨，同比增加60.60%。

【南华观点】当前产区天气稳定，短期下游销区供应充足且步入淡季，价格或维持低位震荡，需关注南疆产区天气情况。

（文章来源：南华期货）