核心观点：震荡 近期，多头基金押注美豆，但受到国际局势不稳定及美豆油缺乏生物燃料混合授权等拖累，美豆呈现横盘走势。中美会谈的进展削弱了美豆出口悲观预期，主要在情绪上利多外盘利空内盘，促进了巴西积极卖货。五一节前最后一周，连粕盘面提前交易后续大豆到港多的预期，节后企稳，但基本面缺乏上行驱动，菜粕跟随豆粕走势。本周六将对加拿大菜籽进行反倾销裁定。

　　美豆播种进度较快，截至5月5日已达30%，尽管物候条件略干，但土壤湿度没有快速下滑趋势。阿根廷大豆本周评级下降，土壤湿度上升，当前24/25季大豆已有23.6%完成收割，收割加速但仍滞后于去年同期。中美互加关税利好巴西大豆出口，贴水整体维持坚挺。未来一周，巴西南部及阿根廷部分主产省或有洪涝灾害，需关注巴西大豆港口发运速度。4月巴西对华装船957万吨，5月预计890万吨，目前日均发运速度约30万吨。ANEC预估2025年4月巴西大豆出口量将达1431万吨。

　　国内豆粕现货弱势，回吐4月通关延迟带来的溢价。全国油厂豆粕库存降至个位数，节前节后下游企业提货难，区域现货成交一般。本周到港大豆环比减少，开机压榨逐步恢复但速度较慢，预计5月3日至9日国内油厂开机率回升，大豆压榨量预计174.3万吨。当前豆粕09估值低位，后续到港压力部分计价于盘面，关注利空出清后的试多机会，预计7-9月差区间震荡。

　　现货基差：中性偏弱 5月7日，豆粕现价为2509+205元/吨（华东），现货基差走弱135元/吨，回吐溢价。

　　美国大豆：中性 本周美豆CFTC净持仓连续三周为正，但受国际贸易局势紧张及美豆油期货下跌影响，美豆横盘震荡。24/25季出口一般，新作播种进度较快。

　　南美大豆：中性 阿根廷大豆收割加速但仍滞后，巴西大豆出口受中美互加关税利好，贴水整体维持坚挺。未来需关注巴西大豆港口发运速度。

　　到港库存：中性 本周到港大豆数量环比减少，5-8月船期进度不慢，进口大豆榨利小幅好转。

　　开机压榨：中性 截至5月2日当周，全国压榨大豆152.3万吨，回升至上周141.22万吨。预计5月3日至9日国内油厂开机率回升，压榨量预计174.3万吨。

　　消费库存：中性偏多 全国油厂豆粕库存降至个位数，下游提货难。五一节前盘面提前交易后续大豆到港预期，节后企稳。

（文章来源：紫金天风期货）