一、生猪周期的底层逻辑

　　基于生猪养殖周期和价格信号传导规律，能繁母猪存栏变化的核心逻辑链条可归纳为：养殖利润波动→产能调节决策（补栏/淘汰）→能繁母猪存栏量变化→仔猪供给→未来生猪供给调整→价格周期性波动。生猪周期的本质是能繁母猪存栏量与生猪价格之间的滞后性传导，其根源在于生猪生产的长周期特性与供需错配。具体表现为：

　　1、生产周期链条。从能繁母猪补栏到商品猪出栏需经历10-13个月完整周期，包括后备母猪培育（7-8个月）→配种妊娠（4个月）→仔猪育肥（6-7个月）。生猪养殖行业这一特性，使得生猪价格往往受到供需关系的影响。

　　2、价格信号滞后。当猪价上涨时，养殖户补栏能繁母猪的决策需10个月以上才能转化为生猪供给增量；反之，猪价下跌时，产能淘汰的效应同样滞后。

　　3、供需错配循环。能繁母猪存栏量的增减直接决定未来生猪供给，但市场供需关系的变化因生产周期而滞后，形成“供过于求→价格下跌→产能出清→供不应求→价格上涨→产能扩张”的循环。

　　猪周期的核心矛盾是生产周期刚性与价格信号弹性的冲突。能繁母猪存栏量作为“慢变量”，通过10-13个月的滞后期主导生猪供给，而市场需求的“快变量”变化，如消费淡旺季、替代品价格等则加剧了价格波动。未来，随着规模化占比提升，周期振幅可能收窄，但滞后性传导机制仍将长期存在。

　　当前市场主要矛盾在于，能繁母猪存栏偏高与2025年猪价下行压力并存，在产能并未出现明显去化的格局下，进一步的驱动依赖产业博弈的结果。

　　二、理论滞后性与实际验证

　　根据养殖理论传导周期测算，从能繁母猪补栏到商品猪出栏，需经历完整的生产链条：后备母猪培育（7-8个月）→ 配种妊娠（4个月）→ 仔猪育肥（6-7个月）。因此，理论上能繁母猪存栏量的变化会在10-13个月后反映到生猪供给和价格上。生猪价格的变化，是生猪市场供需关系的直接体现。

　　通过历史数据测算，能繁母猪存栏量与13个月后的生猪价格呈现显著负相关（相关系数r=-0.75），强于10-15个月的其他区间。近几轮能繁母猪去化的典型周期为：

　　1、2019年非洲猪瘟导致能繁母猪存栏下降，能繁母猪快速去化，累计降幅超35%，形成超级猪周期。

　　2、2021年三季度到2022年一季末，能繁母猪累计降幅约8.5%，引发22年下半年涨价行情。

　　3、2022年12月到2024年4月低点，能繁母猪累计降幅约9.2%，迎来24年下半年高养殖利润行情。

　　从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。但养殖技术进步，如MSY值提升，可能缩短或延长传导时间。例如，2015年后因MSY值提升，10个月的滞后性被弱化，实际传导延长至13个月。

　　阶段性价格拐点的验证经验。（1）能繁存栏拐点与猪价拐点的滞后关系。能繁母猪存栏见底后约4个月，生猪价格通常见顶；反之，存栏见顶后4个月左右猪价见底。历史数据显示，最短延迟1个月（极端事件驱动），最长延迟8个月（产能调整缓慢），但4个月是常见周期。（2）季节性与周期叠加。猪价低点多出现在4月淡季，而能繁存栏调整通常在Q1-Q2完成，进一步强化13个月的滞后性传导。

　　从新生仔猪到商品猪出栏，需经历完整的育肥阶段，通常需要6个月。例如，2024年2月的新生仔猪低谷对应8月的生猪出栏量最低点，推动猪价达到阶段性高点。

　　生产效率与出栏节奏。养殖技术进步，如育肥速度加快，可能缩短周期，但实际中仍以6个月为主流。（1）压栏或提前出栏导致出栏节奏改变。例如，2022年部分养殖户因看涨后市压栏，导致实际出栏时间偏离理论周期。（2）季节性补栏与需求波动。2-3月为仔猪补栏旺季，对应中秋、国庆6-7个月后的消费旺季出栏，推动仔猪价格阶段性上涨。

　　三、2025年生猪产能变化前瞻

　　当前能繁母猪存栏量仍超正常保有量，截至2025年1月，全国能繁母猪存栏量为4062万头，虽环比小幅下降，但同比仍增长0.8%，达到官方设定的正常保有量（3900万头）的104.1%，接近绿色合理区间上限（105%）。在自繁自养与外销仔猪均有利润的背景下，产能扩张与结构调整并行或是2025年的主要基调。

（1）生猪头部企业逆势扩产延续，温氏、神农、正邦等集团猪企2025年出栏目标较2024年继续增长，规模化养殖占比进一步提升。（2）低效产能淘汰加速。政策引导下，行业通过淘汰低产母猪和弱仔猪优化产能结构，但散户退出速度放缓，成本优势仍存。

　　2025年能繁母猪存栏预计将呈现“先稳后升”的格局：上半年受利润收缩和季节性因素压制，存栏或小幅调整；下半年若猪价反弹叠加成本优化，规模化企业主导的产能扩张可能重启。预计全年能繁存栏量维持在4000-4100万头区间，同比波动幅度不超过3%，但仍高于供需平衡水平。

（文章来源：中信建投期货）