AI导读:

鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力格局,基本面周期由景气期转向压力期。回顾历史数据,鸡蛋价格变化路径清晰。2024年以来期限结构与历史相似,预计产能去化过程中期限结构延续。梅雨季节价格下跌时间长,期货策略包括单边沽空、套利及产业策略。

目前鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局,利润对产能的传导成为关注焦点。结合产能、利润以及价格、社融、利率等指标,我们将鸡蛋基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。分析显示,鸡蛋基本面周期正从景气期转向压力期,利润下滑,而产能释放难以控制,类似2020年上半年情况。

回顾2019至2020年鸡蛋现货市场,供需平衡前蛋价与存栏量同步上涨,但产能扩张突破平衡后,蛋价与存栏量呈现负相关性。存栏量上升导致蛋价快速下跌,2020年2月养殖利润亏损,4月存栏量达高峰,行业进入产能出清阶段,6月蛋价企稳回升。这表明鸡蛋价格变化路径为:产能扩张—价格下跌—养殖亏损—产能收缩—价格上涨。

2024年以来,鸡蛋期限结构与2019至2020年相似。非洲猪瘟引发的替代效应支撑近月合约价格,疫情后供需结构转变,期限结构变化。2024年9月蛋价见顶后,养殖端持续盈利导致供应过剩预期增强,期限结构从Back转向Contango,预计产能去化过程中,此格局将延续。

市场供需预期延续时,Contango结构下反套策略更为合适。2020年鸡蛋期货反套策略的核心在于近月合约受压,远月合约受成本抬升与产能去化的影响走强。

蛋鸡行业连续4年盈利,抗风险能力增强,产能去化时间延长,近月合约供给压力加大,而成本抬升和产能去化预期推动远月合约价格修复。目前近远月合约价差偏高,未来走低概率大。

回顾2015至2024年梅雨季节鸡蛋现货价格,发现梅雨季节价格下跌时间与春节后价格反弹时间负相关。今年春节后反弹时间短,预计梅雨季节价格下跌时间长。预计2025年梅雨季节鸡蛋现货价格低点在7月上旬。

数据显示,近10年梅雨季节价格低点6次在7月上旬,3次在6月下旬,1次在5月底。7月上旬低点中有4年跌破春节后低点。基于基本面周期分析,目前周期位置与2020年相似。

鸡蛋期货持仓分散,投机属性并存,导致“抢跑”行情。历史数据显示,梅雨季节7、8月期货价格低点常提前一个月出现。

对应策略:一是单边策略,梅雨季节前逢高沽空7月合约;二是套利策略,产能出清前近弱远强格局延续,考虑7—9反套;三是产业策略,蛋鸡行业盈利周期持续,抗风险能力强,产能去化时间长,养殖利润下滑压力大,可多9月玉米豆粕合约,空9月鸡蛋合约。

(文章来源:期货日报