目前鸡蛋市场供给充裕、需求不振、成本竞争加剧，利润对产能的传导成为关注焦点。依据产能、利润两大指标，结合价格、社融、利率等，我们将鸡蛋基本面周期分为景气、压力、出清、回暖四阶段。当前，鸡蛋基本面周期已从景气期步入压力期，利润下滑，产能释放难以遏制，类似2020年上半年。

　　回顾2019至2020年鸡蛋现货市场，供需平衡前，蛋价与存栏同步上涨；供需失衡后，存栏上升致蛋价急跌，2020年2月养殖利润转亏，4月存栏达峰，行业步入产能出清，6月蛋价企稳回升。因此，鸡蛋价格走势为：产能扩张→价格下跌→养殖亏损→产能收缩→价格上涨。

　　2024年以来，鸡蛋期货期限结构与2019—2020年相似。非洲猪瘟导致替代效应显现，支撑近月合约价格，期限结构由Contango转Back；疫情后供需失衡，期限结构再由Back转Contango，且延续至产能出清。2024年9月蛋价见顶后，养殖盈利导致供应过剩预期增强，期限结构再转Contango，预计产能去化期间，Contango结构将持续。

　　供需预期延续时，Contango结构下反套策略更佳。2020年鸡蛋期货反套策略因疫情冲击、高存栏影响近月承压，远月受成本抬升、补栏断档与超淘推动产能去化影响逐步走强。

　　蛋鸡行业连续4年盈利，抗风险能力提升，产能去化时间延长，近月合约供给压力加大，成本抬升和产能去化预期推动远月合约价格修复。当前鸡蛋期货近远月合约价差较2020年同期偏高，未来走低概率大。

　　2015至2024年鸡蛋现货价格梅雨季节表现显示，梅雨季节价格下跌时间与春节后反弹时间负相关。今年春节后反弹时间短，预计梅雨季节价格下跌时间长。2025年梅雨季节鸡蛋现货价格低点或现7月上旬。

　　近10年梅雨季节鸡蛋现货价格低点6次出现在7月上旬，3次6月下旬，1次5月底。7月上旬低点的4个年份跌破春节后低点。基于基本面周期分析，当前周期与2020年相似。

　　鸡蛋期货持仓分散化与投机并存，常现“抢跑”行情。2018、2020、2023年梅雨季节鸡蛋期货价格低点常提前一个月。策略建议：一是单边策略，梅雨前逢高沽空7月合约；二是套利策略，产能出清前近弱远强格局延续，可考虑7—9反套；三是产业策略，蛋鸡行业盈利周期持续4年，抗风险强，产能去化久，养殖利润下滑压力大，可多9月玉米、豆粕合约，空9月鸡蛋合约。

（文章来源：期货日报）

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