AI导读：

去年四季度玉米市场先跌后涨，新季玉米质量下滑导致价格持续下跌。供需平衡表显示2024/2025年度玉米供需格局趋紧。建议投资者关注中期玉米低位做多机会，但需警惕盘面估值偏高及小麦替代压力。

去年四季度，玉米市场总体呈现先跌后涨的趋势。2024/2025年度新季玉米上市时，由于气温偏高，玉米质量整体下滑。受初期直收直卖影响，玉米价格持续下跌。Mysteel数据显示，去年四季度东北主产区锦州港入库价由2150元/吨跌至2000元/吨，跌幅达7%，玉米期货价格同步下跌。

相关政策以保护农民利益为主。去年12月农民集中售粮阶段，政策频繁发力，市场情绪转好，玉米价格企稳反弹。截至2月19日，锦州港入库价回升至2120元/吨，期货价格也从前期低点反弹至2290元/吨附近。

玉米价格短期波动受基本面边际变化影响，中长期趋势则要看供需平衡表。中信期货编制的供需平衡表显示，2024/2025年度玉米供需格局趋紧，库存去化趋势明确。

国产玉米方面，2024年种植面积下滑，东北地区东部积温不足导致单产下降，河南局部雨水涝渍影响玉米单产和质量，新季玉米总产量和品质下滑概率较大。售粮进程已过半，后续售粮压力减轻，市场交易重心转移至总产量下滑。

饲用需求方面，2024/2025年度需求同比增长趋势明确，生猪存栏总量和饲用玉米添加比例均增长。农业农村部数据显示，2024年5—12月能繁母猪存栏量回升，玉米添加比例持续增长。

工业需求方面，深加工行业利润回落，但尚未形成负反馈效应，2024/2025年度需求或持平。2025年深加工行业玉米消费延续高位运行趋势，中短期难以形成负反馈。

总之，玉米供给收缩趋势明确，需求增长概率较大，期末库存同比去化概率大。在不考虑贸易商行为及替代压力的情况下，产需缺口将在7—8月显现。

基于基本面变化和玉米期货盘面估值水平，建议投资者关注中期玉米低位做多机会。但当前盘面估值偏高，追高存风险，短期回调可视为入场机会。

需关注小麦替代压力。2024/2025年度国内玉米存在产需缺口，替代窗口的开启成为解决关键。玉米和小麦期价相对估值成为玉米价格的“锚”。当前玉米价格还有上涨空间，投资者需关注收购政策、贸易商囤货积极性等风险因素。

（文章来源：期货日报）