2025年年初，PTA下游聚酯负荷表现超预期，这主要得益于良性库存管理以及持续的超卖现象。自2024年11月底以来，聚酯库存已经连续六周呈现下降趋势。截至目前，聚酯产业链各环节的库存均处于阶段性低位，尤其是涤纶长丝和涤纶短纤，这两个领域的库存去化情况尤为显著。

浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威在接受期货日报记者采访时表示，从聚酯综合库存来看，目前整体库存水平处于季节性偏低状态，但不同产品之间的库存情况存在差异。特别是春节前，长丝和短纤的库存去化尤为明显。同时，尽管PTA和瓶片正处于大投产周期，成品累库仍在预期之中，但长丝和短纤的库存却呈现出逆季节性的大幅去化。

在朱建威看来，聚酯产业链库存去化的主要动力来自于终端市场的发力，成品库存向终端市场转移。一方面，2024年四季度聚酯价格降至年内低位，终端市场普遍认为价格继续下跌的空间有限，因此提高了对原料库存的容忍度，并进行了一定程度的备货操作。另一方面，受气温降低和春节因素的影响，内外贸订单集中下达，终端接单后开始采购低价原料，进行锁价操作。此外，国内较低的聚酯成品价格也为市场争取到了额外的出口份额，尤其是长丝产品的出口订单表现较好。

整体来看，2025年春节前聚酯环节的库存压力并不大，尤其是长丝和短纤领域，多数企业存在超卖现象。然而，春节前后下游纺织厂至少会停工半个月，且下游市场对节后终端订单的情况普遍持悲观态度，因此节后聚酯环节仍面临一定的累库压力。相对而言，上游PTA的供应压力偏大，但PX在低估值及检修增加预期下，存在一定的修复预期。

据盛虹（上海）聚酯材料有限公司研究主管叶伟乐介绍，由于春节前终端织造进入停工状态，但PX和PTA企业维持生产，聚酯企业降低负荷，因此春节前产业链上游企业主要以累库为主。然而，春节后织造开机，需求回升，春节期间上游累积的库存将被市场逐步消化。他指出，春节前上游累库属于正常现象，根据资讯机构的数据，2023年和2024年的1-2月，PTA库存累积50万～60万吨是常态。

中基宁波聚酯事业部高级研究员黄璐表示，当前聚酯库存压力更多是从聚酯工厂转移到了终端市场，终端市场仍面临着原料和成品库存“双高”的局面。尽管春节前需求表现并未超出预期，但考虑到今年宏观政策“更加积极有为”，以及当前长丝价格处于绝对低位，适度增加库存的风险相对可控。若春季开工后需求保持平稳或有所增长，则不太可能对开工造成显著影响。

产业人士普遍认为，在一季度这一传统淡季，聚酯产业链可能会面临1至2个月的季节性库存累积。然而，鉴于当前聚酯成品库存处于相对较低水平，若聚酯减产和检修计划能够顺利实施，春节后聚酯市场有望展现出更强的需求支撑力。黄璐指出，需密切关注实物库存的去化情况，以及春节期间聚酯实际负荷对成品端可能带来的压力。若集中检修计划能够兑现，且节后订单量提供有力支撑，需求和负荷预计会相对较快恢复。

隆众资讯聚酯分析师麻琦表示，目前产业链呈现出聚酯并未大规模减产检修、终端停工放假速度加快的局面。聚酯工厂库存压力不大，适销规格品种供应紧俏。根据市场调研，目前大多数终端备货至元宵节后一周附近。随着原油等原料价格进一步抬升，聚酯各环节利润受到一定影响，市场继续追涨备货的驱动不强，各环节可能继续转向季节性累库阶段。尽管目前国际竞争激烈，订单有外流情况，但在国内完善的产业链背景下，明年聚酯需求仍有一定韧性。

（文章来源：期货日报网）