春节过后，烧碱期货2505合约启动了一轮下跌行情。3月中下旬，盘面价格在2500~2600元/吨区间内震荡。在下游需求疲软的情况下，烧碱行业持续面临高库存、高产出的困境，供需失衡叠加成本支撑不足，导致盘面走势偏弱。未来展望，基本面尚未明显改善，盘面缺乏上行动力，价格仍有下调风险。

　　高产出、高库存施压价格

　　近期，尽管江苏扬农20万吨装置、四川宜宾天源48万吨装置等停车检修，同时山东滨化一套34万吨装置和山东莘县华祥30万吨装置短暂停产，但重启装置使得烧碱装置产能利用率下滑幅度有限，检修效果并不显著。截至3月27日，国内烧碱装置产能利用率较前一周减少1.2个百分点，至83.3%。

　　尽管当前装置开工率处于近几年同期较低水平，但受烧碱产能基数增加及下游需求不及预期影响，烧碱周产量和库存均处于近几年同期高位。截至3月27日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为48.90万吨（湿吨），环比上升6.37%，同比上升15.52%，处于近三年同期高位，进一步压制盘面价格。从周产量来看，截至3月末，国内烧碱周产量达到79.31万吨，虽较2024年同期略有减少，但仍处于近几年同期较高水平。

　　短期内，随着前期检修装置逐步恢复，市场供应将逐步增加，压力加剧。值得注意的是，从4—5月份国内氯碱装置公布的检修计划来看，华东地区检修装置主要集中在4月上旬，若按计划执行，届时该区域烧碱产量减少，或缓解供应端压力，后期需密切关注厂家检修计划的执行情况。

　　需求端提振有限

　　烧碱下游行业较为分散，涵盖氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、新能源等领域。

　　作为烧碱的第一大下游需求，氧化铝在烧碱需求中占比超过三成。2024年12月至2025年2月初，烧碱盘面价格大幅上涨，主要受益于氧化铝新装置投产需要大量烧碱，而同期烧碱产能释放有限。供需失衡背景下，市场情绪提振。然而，随着国内外氧化铝产能及产量持续上涨，市场供应大幅增加，盘面价格回落。部分原计划投产的氧化铝装置推迟投放，甚至因价格下跌，一季度检修规模扩大，对上游烧碱市场需求减少，形成负反馈效应，拖累烧碱盘面价格持续下跌。未来展望，当前氧化铝产能仍处于高位，价格低位运行，新装置投产概率偏低，对烧碱的利多作用有限。

　　从非铝下游需求来看，以刚需为主，对上游烧碱支撑力度有限。具体来看，粘胶行业前期检修装置近期陆续重启，装置开工率上升，以维持刚需采购为主。受终端市场采购不佳影响，部分工厂库存增加，粘胶短纤对液碱需求拉动作用较弱，难以支撑烧碱价格。纸浆市场方面，近期需求端缓慢回暖，下游按需采购，纸企对高位浆价持抵触情绪，成交情况未有实质性改善。此外，亚太森博预计4月8日停机检修，因此纸浆对烧碱市场需求未有实质性提升。综合来看，非铝下游需求有限，难以有效提振烧碱市场。

　　动力煤市场表现平淡

　　从成本端来看，烧碱的主要成本为电力，而2025年一季度动力煤价格大幅下跌，电煤成本支撑不足。截至3月下旬，榆林动力煤坑口价格（Q<6200）跌至635元/吨，跌幅达145元/吨。

　　进入二季度，国内煤炭产量及进口煤数量将维持高位，电煤需求淡季将持续至5月，6月后逐步进入夏季，需求有所回暖。预计4—5月份动力煤市场表现平淡，价格偏弱运行，对烧碱支撑作用一般。

　　综上所述，短期内烧碱基本面尚未明显改善，供大于求格局依旧，加之成本端支撑不足，市场缺乏上行动力，盘面仍有下调预期。需重点关注4月中上旬华东地区装置检修计划的执行情况，若后期厂家大面积检修，或进一步限制价格下跌空间。（作者单位：国元期货）

（文章来源：期货日报）

关键词：烧碱期货、供需失衡、氧化铝需求、动力煤价格