自去年12月中旬以来，烧碱价格经历了大幅波动。市场初因氧化铝投产量预期超过烧碱新增产能，导致供需失衡预期，拉动烧碱期货2505合约从2580元/吨飙升至3358元/吨，涨幅惊人，超过30%。然而，好景不长，烧碱价格随后大幅下跌，最低跌至2516元/吨，价格跌破前期上涨的起点。那么，本次烧碱的“供应趋紧预期”是如何破灭的呢？

供应趋紧预期破灭原因分析

氧化铝耗碱量下降成为关键因素。2025年国内氧化铝计划投产约1230万吨，大部分产能将在上半年投产，预计给烧碱带来超过100万吨的需求增量。然而，烧碱的预期投产量虽然也有约300万吨，但大部分集中在下半年，上半年可能存在供需错配。然而，随着氧化铝新投产能的落地，新装置大部分使用进口铝土矿，导致耗碱量大幅下降，这是供应趋紧预期破灭的直接原因。

此外，氧化铝价格持续下行也对烧碱价格产生了拖累。新装置的投产使得氧化铝从供不应求走向供应过剩，价格持续大幅下跌，已经跌破生产成本。氧化铝企业对烧碱有较强的议价权，在陷入生产亏损时，对高价烧碱的接受度降低，从而倒逼碱厂降价。

同时，轻碱的替代作用也不容忽视。烧碱和轻碱在下游应用中存在一定的替代性，当烧碱价格远大于轻碱价格时，轻碱的价格优势凸显，对烧碱产生替代作用，导致烧碱需求下降。

另外，按照《郑州商品交易所烧碱期货业务细则》，烧碱仓单在3月集中注销，仓单出库价格通常会低于上游出厂价，也对烧碱价格产生了拖累。

基本面亮点犹存

尽管面临诸多不利因素，但烧碱基本面仍然有亮点。烧碱出口利润较好，出口旺盛。据海关数据，2025年1-2月烧碱出口量同比增长58%，增长势头强劲。此外，氯碱企业春检陆续开启，预计在4月达到高峰，装置检修预期较多也对烧碱价格构成支撑。

值得注意的是，本次烧碱期货价格大幅下行，但现货价格保持坚挺，基差大幅走强。烧碱主力合约基差从1月初最低-478.5元/吨上涨至近期最高502.75元/吨，主力基差走强981.25元/吨。基差强势预计对烧碱期货价格有支撑作用。

综上所述，在出口旺盛、未来检修预期较多、基差维持强势的情况下，烧碱期货2505合约存在超跌反弹的可能。尽管氧化铝装置投产顺利，烧碱短期需求不差，但长期供应过剩的格局仍对反弹空间构成制约。投资者应密切关注烧碱装置检修进度和氧化铝产能投放情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021698）

（文章来源：期货日报）