3月20日，中国正式对加拿大菜粕和菜油加征反歧视关税，市场情绪释放后，内外盘菜系期价同步下跌。ICE油菜籽期价跌幅超过2%，主要受到出口下滑忧虑的影响。国内菜系市场，在提前计价关税风险的背景下，买预期卖现实的行情再现，菜粕期价自高位回落超过3%。目前，关税政策持续压制ICE油菜籽市场情绪，制约其期价反弹空间。同时，中国对加拿大油菜籽的反倾销调查仍在进行，进口菜粕成本大幅攀升，国内菜粕期价整体保持易涨难跌的态势。

政策影响持续发酵 基金持仓多翻空

政策是影响油菜籽供需平衡表的重要变量。加拿大农业部上调2025/2026年度油菜籽产量预估至1800万吨，而出口预估因关税政策影响下调至600万吨，导致库存预估上调至200万吨，市场对加拿大油菜籽供应紧张的预期有所缓解。从基金持仓来看，截至3月21日当周，ICE油菜籽期货及期权空头持仓增加2.9万手，至7.9万手，多头持仓下降2.7万手，至5万手。基金净持仓从净多8.5万手转为净空2.9万手，反映出市场情绪快速切换，以及关税政策下加拿大油菜籽供需格局可能发生重大转向的预期。

菜粕关税落地 油菜籽反倾销调查进行中

中国对加拿大菜粕加征关税的影响小于油菜籽。加拿大菜粕出口中国占比仅为34.78%，而油菜籽出口中国占比高达67.9%。对国内市场而言，进口加拿大菜粕占我国菜粕供应总量的32.5%，进口油菜籽压榨菜粕占56%。如果中国对加拿大油菜籽的反歧视关税兑现，对加拿大和国内市场的冲击将大于中加菜粕关税的影响。海关数据显示，2025年1-2月，中国进口加拿大油菜籽61万吨，进口加拿大菜粕42.04万吨。随着关税启动，未来加拿大菜粕进口将暂停，俄罗斯和阿联酋菜粕进口量将增加。压榨厂油菜籽库存高位回落，但3月进口油菜籽到港预期环比增加。在此背景下，水产备货需求提前，压榨厂开机率持稳，菜粕提货量高位运行，库存下降至年内新低。

库存高位去化 消费构成强支撑

进口菜粕市场港口库存64.43万吨，虽自高位小幅回落，但仍远高于历年同期。进口颗粒粕库存也高位运行，但已连续6周回落。2月国内菜粕表观消费量49.91万吨，为近7年同期最高水平。在关税政策生效和反倾销调查结果悬而未决的背景下，下游备货需求前置，安全库存提高，支撑菜粕消费。从盘面表现看，菜粕合约间呈现近弱远强结构，主力2505合约保持高弹性，回落后整体下行空间受限。市场情绪回稳后，期价止跌回升。菜系价格弹性高于豆类，豆菜粕价差持续收缩，并跌破历史运行区间下沿。随着菜粕成为粕类市场引领品种，供应收紧预期和强需求将支撑菜粕价格，制约期价调整空间。

（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311，文章来源：期货日报）