2025年3月8日，中国宣布自3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，菜系品种价格应声而起。随着关税落地，市场情绪缓和，菜系重返近端供应宽松现实；但远端全球菜系贸易面临重塑，国内供应转紧、加拿大供应权重下降，菜系估值和定价受到冲击，中长期建议关注多菜油空其他油脂及菜系油粕比缩小的机会。

一

全球菜系—贸易格局面临重塑

全球菜籽及压榨产品贸易相对集中。菜籽方面，加拿大、欧盟、中国、印度、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等国集中了全球菜籽总产量的91-92%；加拿大是全球第一大菜籽生产国及净出口国，出口至中国的菜籽和菜粕分别占其出口总量的65%和33%。菜粕方面，出口端以加拿大为主，占全球总出口量的60%以上；进口端，中美两国集中了全球菜粕总进口量的64%左右。菜油方面，全球菜油出口中加拿大占比50%左右，菜籽油进口需求主要集中在美国、中国和欧盟。

中美加三国作为全球菜系贸易的重要参与者，近年来贸易摩擦不断。中国对加拿大菜油菜粕加征100%关税落地，直接导致加菜系产品向中美输出路径受阻，中国面临寻求新的菜籽和菜粕进口渠道，加拿大也面临非中美出口市场的开拓。新年度加菜籽菜粕供应权重下降将冲击国内菜系估值和定价，俄乌澳等将增加对中国菜系出口。

二

国内菜系进口——原料与蛋白进口下滑，菜油直接进口增加

我国对菜系产品的进口存在不同程度的限制。菜籽进口绝大部分来自加拿大，且受政策影响较大。2019年起，因进口加菜籽中发现有害物质，我国禁止从加拿大两大菜籽出口商进口菜籽，随后几年进口量大幅下降。2022年禁制解除后，进口量大幅回升，但随着反倾销调查，进口再度放缓。其他渠道如澳大利亚、俄罗斯等难以替代加拿大供应规模。

2025年菜粕直接进口将结束逐年增加的趋势。随着反倾销调查，市场对新年度加菜籽进口忧虑提振菜粕进口，但随着中国对加拿大菜粕加征100%关税，进口加菜粕将大幅萎缩。菜油进口去加拿大化效果显著，预计2025年直接进口增加。

三

国内菜系供需——近松远紧

作为蛋白原料之一，菜粕可用于多种饲料生产。当前国内菜系库存均偏高，近端供应充足。但鉴于下半年菜籽进口不确定，预计年中菜粕供需进入紧张状态；菜油整体形势好于菜粕，但仍面临转紧风险。

整体而言，随着中对加关税反制落地，菜系重返近端供应宽松现实；但远端全球菜系贸易面临重塑，国内供应转紧、加拿大供应权重下降，菜系估值和定价受到冲击。中长期建议关注多菜油空其他油脂及菜系油粕比缩小的机会。

（文章来源：正信期货）