当前甲醇高供给、高库存，港口库存已累积至近五年高点，现实端弱势，甲醇期货及现货价格近期出现明显走弱。目前现货价格已逼近成本线，因此后续基本面继续转弱的幅度有限，下方存在支撑。后续的核心看点在于利多预期的兑现情况：一是“金九银十”传统需求旺季可能带动甲醇下游回暖；二是伊朗天然气民用政策或将导致到港量明显下降，从而化解当前的高库存压力。

一

　　港口持续累库

　　由于海外甲醇装置开工率持续处在高位，8月份国内甲醇到港量达到历史高位，同时，前期反内卷方案的提出导致甲醇期货和现货市场的情绪得以提振，虽然在7月港口就有累库趋势，但港口甲醇价格却与基本面背离，出现了上涨，下游利润因此受到压缩，进而导致下游需求转弱。供给持续高位而需求支撑不足导致港口在8月份快速累库，港口库存水平在8月底达近五年新高。

　　价格方面，随着港口的持续累库，甲醇盘面价格在8月中旬后开始逐步走弱，同时，库存高位导致近端供需显著宽松，现货及近月合约跌幅更为明显，近远月价差走扩。

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院

二

　　上方“空间-风险比”升高

　　底部存在支撑：

　　前文回顾的部分，我们对甲醇的现实端进行分析，整体而言，目前处在高供给、需求相对偏弱、库存水平高位的状态，尤其是港口方面，目前库存水平已升至近五年高点。同时，在反内卷交易降温之后，商品的整体重心也出现了下移，目前现货价格已接近成本线，如果价格继续走弱，可能会导致国内供给出现负反馈。从各个维度评估，现实端都较为弱势，因此，从边际维度考虑，后续继续转弱的空间有限，反而可以关注利多的兑现情况。

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

　　关注利多兑现：

　　需求端方面，金九银十甲醇需求旺季临近，甲醇等偏上游品种的需求可能会受到旺季影响而出现转强。另一方面，以港口为主的甲醇现货价格走弱，目前港口现货价格已降至2200-2300元/吨的水平，处在区间偏低水平，MTO利润出现好转，部分装置重启概率增加。因此无论从季节性还是利润的角度考虑，需求端都存在转强的预期。

　　进口供给方面，从目前船表信息看，短期内进口量不会出现明显收缩，但中期而言，进口收缩的可能性较高，我们对近几年海外装置的开工率进行统计后发现：自21年以来，海外装置在11月至次年3月份的开工率均值逐年下降，并且开工率下降的时间节点也在逐年前移，但全年的开工率均值并不存在这一趋势。这可能与伊朗为主的甲醇货源国家冬季天然气短缺有关，比如伊朗就会在冬季施行天然气民用政策，气制甲醇装置开工因此受限。进口收缩幅度逐年增加、节点持续前移导致去年年底港口库存就出现了超预期去化，带动盘面和现货价格持续上涨。今年不排除此趋势延续的可能，这样目前高库存的情况也会得到有效缓解。

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

三

　　策略建议

　　综上所述，甲醇现实端高供给高库存，基本面弱势，后续继续转弱的空间有限，同时目前现货价格接近成本线，因此下方存在一定支撑。后续可以关注需求旺季与进口收缩等预期的兑现情况。

　　在上一篇文章《甲醇：踌躇》中，我们提到当时弱势的基本面与受情绪带动的强势价格之间存在矛盾，因此近端不确定性较高，而远端确定性相对偏强，因此给出了反套策略。目前在基本面端利空进一步兑现，且价格也有同步体现情况下，可以适时关注将套利转为多配的机会。

　　风险因素：旺季需求不及预期

（文章来源：中粮期货）