2025年以来，玻璃价格持续弱势运行，尤其是期货价格连续下行，创下近半年低点。期货主力合约FG2505从高点1466元/吨一度跌至1053元/吨，跌幅接近28%。这一波玻璃价格下挫，主要受需求下滑、库存走高以及宏观利空因素的影响。玻璃竣工需求由两年前的新开工面积决定，由于新开工面积尚未企稳，年内玻璃需求前景难言乐观。预计短中期价格将继续弱势运行，建议维持反弹沽空思路，上游企业应优先考虑卖出套保。后期应重点关注价格下行后供应的下降幅度。

地产调整，竣工需求偏弱

国内浮法玻璃年需求量超过4000万吨，其中超过80%的需求来自房地产领域，尤其是新房竣工需求占据主导。从历史数据来看，浮法玻璃价格走势与竣工面积增速呈现强正相关。受房地产周期影响，从开工到竣工通常需要24至30个月。因此，24个月前的新开工面积会直接影响当前的竣工面积。自2021年以来，国内房屋新开工面积下滑，相应地，近四年国内房屋竣工面积也明显下降。尽管受到地产周期影响，竣工面积下降滞后于新开工面积下降，但从当前趋势来看，即使考虑政策积极影响和二手房成交增加带来的增量需求，全年浮法玻璃需求降幅仍将超过5%。中性预测显示，2025年国内浮法玻璃需求将同比下降5％～7%。

关税冲击，外需依旧承压

由于玻璃易碎的特性，浮法玻璃原片跨区域贸易和直接出口数量有限。但经过钢化处理后，玻璃深加工制品可以大量出口。海关总署数据显示，近五年国内玻璃原片进口量在20万～60万吨之间，出口量在40万～70万吨之间；而玻璃深加工制品进口量在10万～30万吨之间，出口量则从450万吨升至675万吨。尽管近年来国内房地产行业调整导致玻璃竣工需求下降，但出口量大幅增加，在一定程度上支撑了玻璃价格。然而，近期中美贸易摩擦加剧，玻璃深加工制品出口量呈现下滑迹象，部分企业的美国订单明显下降。若美国关税无法下调至正常水平，2025年玻璃深加工制品出口或出现降幅，影响国内玻璃需求比重或在1％～2%。

累库明显，供应收缩概率加大

2025年1至4月，国内玻璃深加工样本企业订单天数均值为6.2天，较去年同期下降约30%。受需求拖累，同期国内玻璃库存增加明显。截至2025年4月25日，国内浮法玻璃生产企业库存为327.4万吨，同比增加约9.3%，较年初增加约45%。当前玻璃库存处于五年同期次高水平，仅低于2022年。进入5月后，南方地区进入梅雨季节，需求或季节性下滑，预计5至7月玻璃库存将继续增加。

图为隆众口径的2015—2025年玻璃深加工制品出口量。

2025年玻璃需求难有改善，供应收缩或成为支撑价格的唯一途径。当前，国内浮法玻璃在产日熔量为157775T/D，较去年同期下降约9.5%。但根据平衡表测算，2025年浮法玻璃均衡日熔量或在150000T/D附近，只有日熔量在当前基础上下降8000～10000T/D，行业才能回归供需平衡。根据行业经验，当现货平均亏损超过100元/吨时，玻璃冷修现象会增加。例如，在2022年2月至2023年2月期间，浮法玻璃在产日熔量从17.3万吨下降至15.6万吨；而在2024年7月至2025年2月期间，浮法玻璃在产日熔量从17.0万吨下降至15.5万吨。截至2025年4月25日，浮法玻璃行业平均利润为-15元/吨，其中以煤制气为燃料的产线利润为145元/吨，以石油焦为燃料的产线利润为-38元/吨，以天然气为燃料的产线利润约为-153元/吨。现货最便宜的价格约为1180元/吨，按照100元/吨的亏损计算，现货价格仍有80～100元/吨的下降空间，对应期货主力合约FG2509或下探至1000元/吨。

图为隆众口径的2015—2025年国内浮法玻璃平均利润与在产日熔量。

偏空思路，关注政策和冷修动态

综上所述，受需求下滑和库存增加的拖累，2025年以来玻璃价格持续弱势下行。当前玻璃需求并未改善，供应也未主动收缩，行业供应过剩状况持续。在需求转弱的预期下，短中期玻璃价格或维持偏弱走势。建议投资者采取偏空震荡思路看待市场变化，上游企业可等待反弹后的卖出套保机会。FG2509上方应关注1200～1300元/吨的压力位。后期应重点关注政策动态和冷修进展情况。若稳增长和稳地产政策超出预期，玻璃价格或有较大幅度的反弹；若玻璃冷修增加，在产日熔量下降至15万吨以下，玻璃库存压力将明显减弱。

（作者单位：中信建投期货）（文章来源：期货日报）