上涨缺乏强有力的驱动，预计在65~80美分/磅区间震荡

　　从2025年上半年美棉价格的走势来看，整体呈现区间震荡格局，上涨或下跌的驱动力量均不强，震荡区间在62～70美分/磅。其间，受关税政策的影响，价格波动幅度有所放大。不过，近日美棉价格连收阳线，走势偏强。

　　国际供需改善幅度不大

　　从美国农业部（USDA）发布的全球棉花6月供需数据来看，2025/2026年度棉花库存消费比出现小幅下调，降至65.22%。产量方面，呈现小幅减少态势，较上一年度减少64万吨，降至2547万吨。消费则有所上调，增加26万吨，达到2564万吨；期末库存小幅下调11万吨，至1672万吨。

　　进出口方面，总体态势基本保持平衡。其中，中国进口量下调11万吨，土耳其进口量下调4万吨，孟加拉国进口量下调2万吨；巴基斯坦进口量上调7万吨。与此同时，巴西和澳大利亚的出口预期分别上调7万吨和2万吨，而印度的出口预期则下调11万吨。

　　在USDA的全球6月棉花供需数据中，产量与消费的预期调整幅度较为显著。然而，考虑到当前多数产棉区仍处于棉花的生长阶段，这些相关数据的准确性以及参考价值相对有限。

　　美国出口数据存在变数

　　从美棉的种植及生长状况来看，截至6月22日，在美棉15个主要种植州中，棉花种植率为92%，棉花现蕾率为26%，棉花结铃率为5%。目前，美棉的优良率依旧偏低，美棉15个主要种植州的优良率为47%，同比下降9个百分点，不过持平于5年均值。

　　数据显示，2025/2026年度，美棉消费量为37万吨，与2024/2025年度持平。出口方面，较2024/2025年度增加22万吨，至272万吨。此外，旧作签约情况平淡，新作情况来看，截至6月12日当周，2025/2026年度美棉周度签约量为6.23万吨，同比增加146%。不过，鉴于后期关税政策的不确定性依然存在，美棉出口数据存在较大变数。

　　印度产量增长可能性大

　　印度农业合作和农民福利部发布的数据显示，2025年，印度植棉面积同比呈现增加态势。截至6月16日，2025/2026年度印度棉种植面积达312.5万公顷，较上一年度增加21.4万公顷。

　　印度棉花种植面积增加主要基于以下原因：一方面，2025年，印度棉花最低支持价格（MSP）继续大幅上调；另一方面，相较玉米、水稻、大豆等其他农作物，棉花价格波动相对较小，这使得农民收益较为稳定。同时，在天气因素方面，西南季风提前登陆，十分有利于棉花种植。

　　USDA小幅下调了2025/2026年度印度棉的同比产量，若在7、8月没有意外的恶劣天气出现，预计印度棉产量增长的可能性更大。

　　出口方面，2025/2026年度，印度棉花出口量为22万吨，较上一年度减少9万吨。进口方面，2024/2025年度以来，印度棉花的进口量呈逐步上升趋势。

　　巴西出口势头有所回落

　　巴西国家商品供应公司（CONAB）在6月发布的2024/2025年度最新产量预测显示，本年度巴西棉花总产量预期为391.3万吨。截至6月21日当周，巴西棉花的收割进度为4%。

　　据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，巴西5月前两周出口棉花55042.20吨，日均出口量为9173.70吨。与去年同期的日均出口量相比，减少了16%。而在2025年1—4月，巴西棉花出口同比增幅分别为65.8%、6.6%、-5%、-9.5%，显示2025年以来巴西棉花出口回落的势头仍在持续。

　　巴西棉花出口回落主要有以下原因：一方面，越南、印度等东南亚国家大概率会大量签订采购美国农产品的协议；另一方面，2024/2025年度巴西棉花种植成本上升，再加上出口企业存在惜售心态，多重因素叠加导致巴西棉花基差处于较高水平。

　　图为巴西棉花产量、消费情况（单位：万吨）

　　综上所述，从供应端来看，目前全球棉花产量虽有丰产预期，但仍存在不确定性；从需求端来看，需求的增长空间较为有限。因此，全球棉市整体供需维持宽松格局，美棉大幅上涨仍缺乏强有力的驱动因素，预计2025年下半年国际棉价将在65~80美分/磅的区间波动。（作者单位：广发期货）

（文章来源：期货日报网）