AI导读：

2025年初以来，COMEX铜与LME铜之间的溢价现象显著，带动全球铜价上行。文章分析了关税政策对铜价的影响，以及铜价未来可能的走势。

2025年初，COMEX铜与LME铜之间的溢价现象显著，这一变化对全球铜价产生了积极影响。截至1月14日，COMEX铜的结算价比LME铜现货结算价高出约6.18%，这一溢价水平已接近2024年COMEX逼仓行情时的溢价幅度。从理论上讲，COMEX铜相对于LME铜的溢价上限，受制于美国对铜进口加征的关税税率。在进口关税政策尚未明确实施之前，受两市套利机制的驱动，当前的溢价水平或将持续保持。

一旦关税政策尘埃落定，铜价的走势将重新回归宏观经济基本面及供需关系的定价逻辑。具体而言，我们可以从以下几个方面进行考量：首先，如果最终落地的关税税率为10%，那么套利驱动将结束，铜价将回归至基于基本面的定价水平；其次，如果落地关税税率低于当前市场预期的10%，那么COMEX铜价可能需要向下调整，以修复部分溢价空间；最后，如果落地关税税率超过当前市场预期的10%，那么套利活动可能会再次活跃，推动COMEX铜与LME铜之间的价差进一步扩大。因此，市场参与者应密切关注特朗普政府上台后的政策动态，以及国内外宏观经济政策预期的变化，这些因素都将对铜价的未来走势产生重要影响。

（文章来源：广发期货）