最近，股指期货的深度贴水现象引起了众多机构投资者的密切关注。截至4月16日的数据显示，中证1000、中证500股指期货的年化基差率分别高达17.1%、13.2%。

　　回顾历史，最近一次股指期货深度贴水发生在2024年1月中旬，当时由于雪球产品大面积敲入，导致股指期货多头集中平仓。如今，时隔一年多，股指期货再次出现深度贴水，这背后的原因何在？

　　股指期货再现深度贴水

　　近期，股指期货的深度贴水现象在市场上引发了广泛关注。中信证券研报指出，截至4月16日，中证1000、中证500股指期货的年化基差率分别处于2023年以来99.4%和95.4%的高分位水平。尽管随着本周五股指期货交割日的临近，近月合约贴水幅度有所收敛，但远月合约贴水依然严重。

　　与一年多前的情景相比，当时的IM期指（中证1000期指）贴水幅度创下历史新高，主要源于空头对冲和部分中证1000雪球期权集中敲入引发的多头平仓。而此次，雪球产品并未出现大面积敲入，某券商金工首席认为，近期机构对冲需求的增加可能是导致贴水加深的原因之一。

　　此外，上证50、沪深300期指也处于贴水状态，但中证1000、中证500股指期货的贴水幅度更为显著。期货公司经纪业务人士指出，流动性不足是导致中小盘股卖出压力增加、中证500和中证1000股指期货贴水加深的主要原因。同时，沪深300期指贴水较小，可能与中央汇金近期主要买入沪深300ETF有关。

　　值得一提的是，中证500和中证1000的主要权重行业包括新能源车、光伏、芯片等，当前对冲需求较强。而沪深300的主要权重是金融、大消费，因此避险需求相对较弱。

　　另外，4月7日市场的大幅调整也波及了股指期货，中证1000期指多个合约跌停，对多头造成较大冲击。短期内，部分投资者可能会回避股指期货部分品种，这也可能导致贴水进一步加深。

　　股指期货深度贴水与市场关系

　　股指期货深度贴水的出现与当时的市场状态密切相关。那么，两者之间究竟存在何种对应关系？

　　机构分析指出，从历史经验来看，市场经历短期快速回调后，中证1000期指和中证500期指深度贴水往往对应市场的相对低点。

　　据中信证券研报，自2022年7月以来，中证1000期指贴水幅度较深的时点分别对应2022年9月、2024年1月和2024年7月，这些时点中证1000指数即便不是绝对底部，也大多是相对低点。同时，中证500期指自2018年以来出现深度贴水的时点，除2021年9月外，其余时点都对应中证500指数的相对低点。

画圈处为近年来中证1000期指贴水幅度较高的时点（图片来源：中信证券研报截图）

　　中信证券认为，当前股指期货的深度贴水或许意味着A股短期的“筹码底”已经显现。从历史经验来看，市场经历短期快速回调后，中证1000期指和中证500期指深度贴水往往预示着市场将出现趋势性反弹，而在此过程中，期指贴水或随市场上行而收窄。

　　此外，中信证券还指出，在此深度贴水阶段，持有中证500、中证1000股指期货相比持有相关指数基金，大概率将获得可观的超额收益。

　　在经历了上周初的短期冲击后，目前不少机构对后市持乐观态度，有的券商甚至明确看多后市。

　　国泰海通策略团队日前发布研报指出，在市场企稳反弹后，建议继续保持对中国股市的多头思维，并列举了多个支持市场企稳反弹的理由。

（文章来源：每日经济新闻）