AI导读：

4月初，国际油价受美国推出“对等关税”与OPEC+意外增产影响大幅下跌。此后，随着贸易摩擦缓和、OPEC+增产及地缘局势动荡，油价进入窄幅震荡阶段。原油期货市场波动幅度缩小但节奏凌乱，面临多重变量影响，投资者需谨慎操作。

4月初，受美国推出“对等关税”与OPEC+意外增产的双重影响，国际油价自75美元／桶跌至4年低点58美元／桶，跌幅超过20%。此后，随着贸易摩擦缓和，OPEC+继续增产，地缘局势动荡，油价进入窄幅震荡阶段。原油期货市场波动幅度缩小但节奏凌乱。

供应端：主动增产与被动减产寻求平衡

5月31日，OPEC+的8个产油国宣布7月继续增产41.1万桶/日。此规模较最初计划提前半年达成，持续抑制油价。俄罗斯等国提出暂停增产，为产量政策调整预留空间。预计实际增产幅度为100万桶/日，存在供应增量不及预期的利多变化。

此外，多个产油国被动减产，削弱OPEC+增产利空。美国石油企业因油价下跌和政策支持不足，生产放缓。加拿大山火季导致原油产能损失。伊朗石油贸易量下滑，俄乌未达成停火共识，欧盟筹备新制裁，乌克兰袭击俄空军基地，推高原油地缘风险溢价。

需求端：消费旺季来临但增量存不确定性

原油消费季节性反弹，5月触底后持续增长。美国、欧洲、亚太炼厂检修量回落，消费旺季来临。中国原油加工量回升，有望大幅跃升。美国、欧洲、亚洲接力推动原油消费增长，但全球经济增速下降、关税壁垒增加、新能源替代，导致原油需求增量预期下调。

OPEC+增产，需求起步，5月全球原油库存略超季节性累积，但绝对水平低于去年及5年均值，成品油库存低位。夏季消费恢复，极端气候、地缘政治、战略储备采购，将改善供需平衡。低库存为油价提供支撑。

展望：短期内交易主线不明朗

美国经济增长放缓，通胀回落，美联储等待关税明朗，不急于降息。中美贸易谈判超出预期，但欧美日关税谈判缓慢。中国经济数据展现韧性，二季度修复预期。贸易局势缓和提升金融市场风险偏好，但关税谈判前景不明，多空交织。

油价已计价利空因素，供应增幅有限，消费回升，助力油价震荡修复。关税缓和改善市场风险偏好和经济需求预期，但长期风险未解除。原油市场缺乏清晰交易主线。

6月起，原油市场受地缘局势、OPEC+生产、夏季消费、美国关税政策、谈判进展等多重变量影响。交易逻辑频繁切换，不确定性或成常态，投资者需谨慎操作。

（文章来源：期货日报）