AI导读：

2025年全球大宗商品市场延续剧烈波动，政策博弈与供需失衡主导。摩根大通全球大宗商品研究主管预测原油将逐步寻底，黄金有望迎来长期牛市，而金属市场可能受到政策冲击。美国政策动向成最大变数，地缘政治方面中东局势对油价扰动减弱。

进入2025年，全球大宗商品市场延续剧烈波动，政策博弈与供需失衡仍是主导因素。摩根大通全球大宗商品研究主管Natasha Kaneva在期货日报专访中表示，美国政策动向将成2025年大宗商品市场的最大变数。

具体品种上，她预测原油将逐步寻底，黄金有望迎来长期牛市，而金属市场可能受到政策冲击。原油的下跌源于2021-2022年高位价格导致的供应量激增，市场供需失衡，价格从今年1月的85美元/桶跌至目前的60美元/桶，已超出预期。特朗普政府为降通胀，欲大幅降低原油价格并提高能源产量。

但市场人士认为这两目标难以同时实现，尽管新税收法案、提高审批速度和精简监管等可能降低生产成本，但政策效果需时间，且能源企业未改变生产计划，已开始减少投资。需求方面，全球需求未走弱，美国需求疲软主要受贸易摩擦影响，而欧洲旅行者数量创新高，全球原油需求仍增长。

地缘政治方面，中东局势对油价扰动减弱，沙特、阿联酋等国通过经济多元化降低对能源依赖，投资旅游业、金融科技业及物流业，需维持和平局面，区域冲突升级可能性低。预计今年原油均价66美元/桶，2026年可能跌至60美元/桶。

与原油不同，黄金受央行购金潮与避险需求驱动大幅上行。Natasha Kaneva预测，未来4年黄金价格将持续上涨。自2022年起，全球央行购金量大幅增加，2022年购金800吨，2023年达1000吨，2024年略超1000吨。购买者除机构投资者外，还包括央行和海外投资者，后者因意识到集中持有美国金融资产风险增加而转投黄金。

据估算，海外投资者所持57万亿美元资产中，仅0.5%转投黄金，将带来每年500吨左右新增购买量。预计到2029年，这部分投资者可能带来累计2500吨新增购买量，推动黄金价格达到6000美元/盎司。虽然金属市场价格高企，但未来贸易摩擦升级，金属市场或面临严峻挑战，如铜价当前处于9500美元/吨高位。

（文章来源：期货日报网）