AI导读：

3月中旬以来，国际原油价格出现反弹，主要源于供应端扰动，包括OPEC+补偿性减产和美国制裁措施。然而，中国和美国的原油消费增长放缓，全球原油市场过剩格局难改。非OPEC+产油国产出加快，需求减速，油价可能在短暂反弹后回落。

3月中旬以来，国际原油价格出现一波反弹，NYMEX WTI原油期货5月合约从3月10日低点反弹至3月25日的69.37美元/桶，涨幅约5.7%；ICE Brent原油期货6月合约也呈现相似涨幅。这一轮原油价格上涨主要源于供应端扰动，特别是地缘政治危机和美国制裁措施导致市场下调2025年原油产量预期，叠加OPEC+的补偿性减产，缓解了市场对原油过剩的担忧。然而，中国和美国的原油消费增长放缓，全球原油市场过剩格局难改，油价或在短暂反弹后回落。

OPEC+产油国供给仍存变数

OPEC+产油国同意实施补偿性减产，主要针对此前超出配额的国家，对冲了供应增长压力。从3月开始，补偿性减产规模逐步扩大，但任何形式的供应恢复都被视为对油价的不利因素。IEA预测，即使OPEC+维持产量不变，今年全球油市仍面临供应过剩。

图为OPEC原油产量及同比增速

市场担忧OPEC+自愿性减产结束会带来全球原油产量报复性增长。同时，地缘政治冲突持续，原油海上运输面临考验。此外，美国政府加大对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁力度，可能导致全球原油出口难度加大。

非OPEC+产油国产出增长加快

在OPEC+产油国补偿性减产、伊朗和委内瑞拉受制裁的同时，非OPEC+产油国产出加快，弥补这部分缺口。IEA预测，今年全球油市面临供应过剩，原因在于美国、巴西等产油国的竞争性供应超过消费增长。

其中，美国将是最大的供给增量来源国。页岩油产量掌握在主要石油公司手中，平均边际成本低于当前油价，美国石油公司仍有增产动力。截至3月14日，美国原油产量处于高位。

需求减速甚至萎缩的格局未改

IEA下调2025年全球原油需求增长预期，警示贸易冲突可能恶化市场前景。美国原油需求减速，经济增长放缓，制造业和居民消费表现不佳。考虑到关税冲击，未来消费可能出现负增长。中国方面，新能源车替代效应加速显现，原油需求或已达峰，进口可能维持负增长态势。

综上所述，OPEC+产油国补偿性减产、美国制裁等情况导致复产规模下调，国际原油价格在短期内反弹。然而，非OPEC+产油国产出加快，全球原油需求疲软，供应过剩格局未变，油价可能短期反弹后再度下跌。

（作者单位：广州金控期货）

（文章来源：期货日报）