AI导读：

特朗普对多国加征关税，导致大宗商品价格震荡下行，原油等板块跌幅居前。美国经济数据走弱，市场对美联储降息预期升温。特朗普关税政策增加商品流通成本，威胁全球经济增长。美联储上半年或维持利率不变，下半年有望重启降息。

自美国总统特朗普正式就职以来，加拿大、墨西哥和中国成为最先被加征关税的对象。特朗普还威胁对欧盟商品加征更多关税，并对从所有国家进口的钢铝加征25%的关税。受此影响，大宗商品价格整体震荡下行，其中原油、煤炭、建材、钢铁等板块跌幅居前。美国经济数据走弱，市场对美联储未来降息幅度的预期上调，预计首次降息时间提前至6月。

从经济领先指标看，美国3月密歇根大学消费者信心指数降至57.9，连续3个月下滑；美国3月Sentix投资信心指数首次转负；美国3月纽约联储制造业指数也大幅下滑。经合组织将2025年全球经济增长预期下调至3.1%，预计美国和欧元区经济增速分别下调。特朗普的关税政策可能引发更多贸易摩擦，增加商品流通成本，破坏产业链稳定，并抑制大宗商品需求，威胁全球经济增长前景。

图为美国消费者信心指数和1年期通胀预期。

就业方面，美国2月新增ADP就业远低于上月和预期，新增非农就业略低于预期，失业率上升。但劳动力市场依然稳健，工资保持温和增长。通胀方面，美国2月CPI同比降至2.8%，环比上涨0.2%；核心CPI降至3.1%。考虑到美国对进口钢铝加征关税的政策已落地，实际影响可能会在3月的通胀数据中体现。因此，美联储需要等待更多证据，在确信通胀可以回到2%目标之前，利率将保持不变。

综上所述，美国经济增长放缓，但劳动力市场具有韧性，通胀反弹风险尚未解除。特朗普的关税政策打压了消费者信心并抑制消费支出，引发市场对美国经济可能陷入滞胀的担忧。近期，美联储主席鲍威尔表示，在特朗普政府关税政策影响进一步明晰之前，不急于降息。我们认为，美联储上半年维持利率不变的可能性较大，除非经济持续走弱或劳动力市场意外疲软。下半年，随着“关税战”负面影响显现，全球经济下行压力加大，美联储货币政策有望重回降息通道。

今年上半年，考虑到特朗普政府关税政策的不确定性，贸易摩擦升级风险加大，全球经济将面临严峻挑战。美联储货币政策进入观察期，全球贸易活动放缓将削弱大宗商品需求；展望下半年，美联储有望重新开启降息操作，并停止缩减资产负债表。在全球央行新一轮货币宽松的推动下，大宗商品需求有望回暖，商品价格或迎来阶段性反弹。

（作者单位：新纪元期货）（文章来源：期货日报）