近期，美国CPI数据不佳导致通胀反弹，削弱了美联储降息预期。同时，美俄关系缓解及美国原油大幅累库，需求疲软进一步拖累油价。

　　成本端原油支撑尚稳

　　展望2025年上半年，原油市场将受供需关系、政策调整及地缘政治等多重因素影响，价格或呈现偏强震荡态势。

　　随着油价大幅回调，PX价格也跟随原料同步走弱。近期，市场开始交易二季度常规检修利好，检修主要集中在3—5月。国内后续有约600万吨的检修规模，海外预计还有330万吨的装置有检修规划。截至2月14日，国内PX周度开工率为86.1%，环比下降0.01个百分点；近期国内PX检修计划增加，如浙石化一条250万吨装置计划3月下旬开始检修，持续35天左右。亚洲PX开工率为77.8%，环比持平。随着PX期价走强，长流程PX-石脑油价差修复至200美元／吨附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工厂外售PX，增加PX现货供应。

　　综合来看，从供需平衡表推算，2月PX仍处于累库阶段，但3月后开始去库。受汽油裂解价差走强、3—4月国内外检修计划及节后终端复工复产预期的影响，PX期价获得支撑，预计二季度走势偏强。

　　PTA供应检修预期增加

　　上周PTA社会库存量约在522.42万吨，环比增加4.38万吨，节后累库幅度小幅缩窄。受成本端推动及节后下游复工复产提振，PTA供需格局改善，期价较节前小幅反弹。截至2月14日，PTA加工费维持在280元／吨附近，加工费水平偏低，导致供给端装置检修逐渐兑现。3月初开始，PTA装置检修较为集中，包括恒力大连、仪化、三房巷、逸盛大化等。

　　目前下游聚酯开工率在86%附近，预计2月底将提升至90%附近。PTA供减需增或带动去库。现货方面，华东地区PTA现货市场周均价为5080元／吨，环比上涨139元／吨。尽管PTA码头库存及工厂库存偏高，供应偏宽松，但因下游聚酯负荷仍在缓慢提升中，在3月集中检修预期下，近期3月PTA现货基差小幅走强。产能方面，上半年独山能源300万吨装置投产，其余产能集中在三季度和四季度投产。

　　综合来看，PTA供需方面，低加工费下检修预期增多，去库幅度扩大。随着聚酯负荷逐步回升，根据供需平衡表，PTA在3月将呈现去库态势，近月合约基差走势偏强，预计短期PTA仍跟随成本端，以震荡运行为主。

　　下游开工复工复产提速

　　聚酯方面，截至2月14日，国内聚酯负荷在86.1%，本周开始装置集中重启，预估开工率将稳步提升至88%左右，3月聚酯开工率预计回升到90%附近。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别增加。本周聚酯负荷持续提升，下游工厂节后补库采购积极性回升。下游加弹、织机在元宵节后加速开工，对涤丝的刚需消化会逐渐加快。

　　上周江浙涤丝产销整体偏弱，但涤丝下游复工后原料采购小幅刚需跟进，终端加弹、织造、印染开机率大幅提升。织造企业仍以复工为主，坯布订单整体尚不足。

　　短期来看，聚酯开工仍以节后复工复产为主，织造企业开工仍有提升空间。本周开始聚酯装置集中重启，3月聚酯开工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期库存为主，随着纺织行业传统旺季逐渐临近，若下游订单情况有所改善，叠加PTA装置检修增加，有望提振PTA期价。

　　综合来看，在一季度宏观偏暖及需求坚挺的背景下，PTA短期面临成本支撑及下游需求恢复的提振，除非油价继续下行，否则PTA期价下行空间有限。作为成本主导型商品，短期PTA价格预计仍将跟随成本端波动，期价重心稳步上移。

（作者单位：广州期货）

（文章来源：期货日报）