摘要

昨日下午，中美于日内瓦的关税谈判结果大大超出市场预期——2025年美对中关税从145%降至30%，且对24%的关税实施90天豁免（自4月2日起算）。此豁免期预示两国将于7月继续关税谈判，最终结果或受中美经济走势及国内政治变化影响。在此之前，中美贸易“战况”对市场的影响或将暂告段落。本文将站在旺季前夕，浅析短期集运市场走势。

　　总体来看，集运远东至欧美航线可能的市场格局为：弱现实修复与预期强化，由负反馈转为正反馈。

　　当前期现运费持续下跌与船司旺季涨价失败背后的供需逻辑在于：（1）需求端，美国对等关税导致美线货量断崖式下跌，拖累以中国（制造业）和欧洲经济动能为代表的全球需求；（2）供给端，2025年航运业步入下行周期，全年大量运力交付市场。此外，欧美航线运力分布出现结构性压力，美线运力外溢至欧线，加剧欧线运力下行压力。

　　数据层面显示：（1）需求端，5月数据尚未完全公布，但中韩两国出口高频数据已有所反映。5月前10天，韩国向欧盟出口金额同比减少38.11%，向美国出口金额同比减少30.41%；中国重点港口集装箱吞吐量5月第一周环比4月周均减少1.86%。（2）供给端，5月远东至北欧运力环比增长3.4%；美西线4-6月撤出5条航线，运力同比减少。且高频数据显示，中国至美国运力大幅下降后迅速反弹。

图1.中国重点港口集装箱吞吐量环比

　　数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

图2. 中国→美国集装箱运力

　　数据来源：Bloomberg, 中粮期货研究院

若中美贸易关系持续紧张至第三季度，欧美航线旺季将受限。但昨日谈判取得的进展可能逆转这一局面，增强预期，改善市场供需现实，使市场进入正反馈。美线货量开始大量发运，抢运、旺季增量及美国补库需求同时到来，美线将面临运力紧张；欧线运力压力减轻，中欧经济需求端动能边际修复，旺季预期重回。

实际上，5月初市场已出现边际变化端倪，中美谈判超预期变化可能放大这一效果。具体分析如下：

首先，进入5月第二周后，中国至美国运力触底反弹，涨幅25.8%。原因在于，美国零售业巨头与特朗普会面后，宣布恢复对中国进口。相应地，美线即期运费开始上涨。同时，尽管货量下滑，美线运力撤出对装载率产生支撑，船司仍采取宣涨动作。基于此，欧线随着预期与现实进入正反馈循环，运力压力减轻，货量需求回升，装载率提振，船司可能走出困境，集体宣涨。

图3. TCI：天津→美国

　　数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）

关键词：中美关税谈判、集运市场、欧线运力、正反馈循环