近期，集运指数（欧线）期货市场表现疲软，特别是上周四，EC2506合约跌幅接近10%，EC2504合约同样承压，主要受到船司不断续降3月运价的影响。由于节后货量恢复缓慢，3月提涨未能成功，“弱现实”状况拖累了EC2504合约。欧线期货的疲弱表现主要归因于两方面：一方面，市场认为在“弱现实”背景下，后续旺季运价上行空间有限，整体估值趋于谨慎；另一方面，欧盟宣布将对美国价值260亿欧元的进口产品征收反制性关税，以回应美国对进口钢铁和铝征收的不合理新关税，这一关税贸易争端进一步加剧了市场对欧洲需求的悲观预期。周一市场高开则主要受到地缘事件引发的情绪波动影响，美军对也门采取大规模军事行动，导致红海复航的不确定性上升。

从SCFI欧线走势来看，随着船司频繁调降运价，3月第三周运价降幅进一步扩大。上周五盘后，SCFI欧线运价降至1342美元/TEU，环比下跌15.17%，这基本反映了3月17日至23日期间的订舱价格，显示出3月提涨失败后船司对运价的进一步下调，目前已低于2月底的运价水平。SCFI美线方面，美西和美东航线运价继续下跌，美西运价由2291美元/FEU降至1965美元/FEU，环比下跌14.23%；美东运价由3329美元/FEU降至2977美元/FEU，环比下跌10.57%。

图为马士基上海至鹿特丹大柜报价（单位：美元/FEU）

从船司报价来看，4月船司提涨陆续开启，但联盟间表现分化。MSK率先提涨，HPL跟涨，目前GEMINI联盟4月提涨大柜报价一致为4000美元/FEU。随着4月订舱窗口临近，预计MSK将进一步调降运价，市场将密切关注调降的时点和幅度。OA联盟中，CMA在跟涨后出现调降，将4月初大柜报价由4145美元/FEU降至3745美元/FEU；COSCO延用3月中下旬报价，大柜报价为3225美元/FEU。OOCL最新公布的大柜报价为4100美元/FEU，尚未出现调降；EMC则将大柜报价提升至3560美元/FEU。PA联盟中，ONE已跟涨，大柜报价为4002美元/FEU，但ONE和HMM续降3月中下旬报价，大柜报价均已降至1900美元/FEU左右。MSC大柜报价虽已跟随提涨至4040美元/FEU，但具体来看，4月第一周MSC仍选择沿用3月末报价。整体来看，船司4月提涨的一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，船司更倾向于稳价。

从上海/宁波至欧地周度运力投放情况来看，3月剩余两周及4月运力仍相对过剩。提涨的落地程度需看船司对运力的进一步调控，如新增空班等。3月周均运力为26.17万TEU，环比上涨7%；第12周和第13周的运力投放分别为28.2万TEU和30.4万TEU，高于前两周，这基本对应了3月中下旬运价的不断调降。目前，4月周均运力为30.38万TEU，环比上涨16%，与3月运力调控方式相似。4月第一周为了配合提涨，运力投入相对较低，之后三周运力投放逐渐增加。同时，OA联盟在4月还有一条新航线投入运营，到了第16周，单周运力投放已增至34.81万TEU。相对于货量而言，运力投放预计仍相对过剩。更远的5月，当前统计的周均运力为28.89万TEU，环比下降5%，由于时间较远，目前仅作参考。

从需求端来看，春节后逐步复工复产，但货量恢复较为缓慢。通常，春节对出口的负面影响持续一个月左右。第10周港口集装箱吞吐量为614万TEU，春节后首次突破600万TEU，环比上涨9.60%，这可能意味着春节效应对货量影响的结束。从往年货量季节性的表现来看，虽然复工复产结束后，3月和4月货量通常会逐步回升，但仍对应着货量的传统淡季。若船司能通过提涨为货量搭建滚动池，或许能进一步支撑船司后续的提涨。中长期来看，美国的关税政策可能对已经偏弱的欧洲经济造成影响，年内整体的货量需求预计仍将保持偏弱态势。

后市展望方面，由于船司在3月中下旬的运力调控有限，部分船司的运价仍将面临小幅下调的压力。同时，4月对应的是季节性货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的航线AEU7。相对于货量而言，运力投放相对过剩。在马士基率先提涨的情况下，HPL、CMA、MSC等船司跟随提涨，但联盟间表现分化明显，船司4月提涨的一致性略显不足，后续存在调降空间。在4月货量进一步恢复的情况下，船司更倾向于稳价。由于EC2506和EC2508合约均处于传统淡旺季转换后的时期，表现相对抗跌，投资者可关注2100点附近的低吸机会，并密切关注后续4月运价的调降情况以及船司是否有进一步的停航空班安排。（作者单位：申银万国期货）

（文章来源：期货日报，关键词：欧线集运、运价、船司、期货市场）