2月以来，不锈钢期货走势震荡偏强，主要受宏观因素积极及海外镍矿政策扰动等多重因素影响。供给端，据Mysteel数据，3月钢厂排产环比增长近11%至350万吨，供应相对宽松。需求端，节后需求恢复不及市场预期，下游消费相对低迷，整体采购情绪一般。

一、原料端提高较强成本支撑

1、镍矿政策扰动频繁

　　年初至今，印尼政府频繁调整镍产业政策，管控越发严格，意在掌控资源及产品的定价权。菲律宾政府也出台了禁止原矿出口的提案。2月17日，印尼总统普拉博沃发布总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策。从3月1日起，相关出口商需将外汇收入存入国家银行，期限12个月。据SMM分析，该法案目前主要针对煤炭，对印尼镍加工产品暂无直接限制，但会间接提高成本，使项目延期或产能受限。2月24日，印尼能源和矿产资源部重新审查镍矿配额，并宣称减少2025年的配额。

　　3月1日，印尼能矿部调整金属矿产基准价格计算方式。8日，印尼政府提议将镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，镍铁税率从固定2%调整为5%-7%。目前该修订案未定论，若通过，将增加镍矿开采企业的成本，推动镍价上涨。

　　2月6日，菲律宾参议院透露，该国国会最早可能在6月份批准禁止原矿出口的法案，5年后实施，以便矿企建设加工厂。菲律宾是世界第二大镍矿石供应国，短期影响有限。

2、镍价重心有所上移

　　2024年我国进口镍矿砂及精矿量3793.9万吨，同比减少14.7%，其中91%进口自菲律宾。12月进口量152.0万吨，同比减少21.7%。主要原因是国内镍铁产量下降。

　　今年以来，受印尼大厂减产及政策扰动影响，镍价重心上移。3月印尼镍矿CIF价从42美元/湿吨上涨至46美元/湿吨。截至3月12日，镍铁全国平均价为1000元/镍点，较去年底增长5.8%。全年来看，2025年中国和印尼仍有一些产能待投放，镍资源供应整体偏过剩，但低位镍价下，仍需关注印尼镍矿政策变化。

二、不锈钢供应压力仍较大

1、3月不锈钢排产处于高位

　　据Mysteel数据，1-2月43家钢铁企业不锈钢粗钢产量600.7万吨，同比增长13.6%。3月国内粗钢产量环比增长近11.4%至350.2万吨，供应相对宽松。

　　不锈钢远期规划产能仍较多，国内有近千万吨产能待投产，印尼也规划了较多产能，后续仍面临较大供应压力。

2、社库持续攀升

　　节后开启累库模式，截至3月10日，不锈钢89家样本企业周度库存11.2万吨，较节前增幅达20.5%。库存增加的原因是供强需弱。分系别来看，200系、300系和400系的周度库存分别增长15.8%、23.1%和15.6%。

　　进入3月，不锈钢期货注册仓单量明显增加，截至3月12日，注册仓单量18.5万吨，市场货源较充足，钢厂库存积压。

三、下游消费相对低迷，汽车和家电消费呈韧性

　　节后需求恢复不及市场预期，下游消费低迷。房地产和基建表现低迷，汽车和家电等领域表现较强韧性。

　　房地产方面，1-2月30城新房销售面积同比增长2.7%，降幅超30%，成交乏力。二手房销售面积同比增长48.9%，城市间分化明显，政策基调是“稳住楼市”。预计在刺激政策加持下，2025年房地产市场表现将有所好转。

　　汽车方面，1-2月汽车销量455.2万辆，同比增长13.2%。新能源汽车产销同比分别增长52%，新车销量占总销量的40.3%，销售开局良好。

　　家电方面，今年前8周，空调线上线下零售额同比分别增长8.8%和42.7%，受以旧换新政策刺激，预计今年家电需求仍呈较强韧性。

四、后市展望

　　短期而言，菲律宾矿区雨季未结束，印尼斋月对供应可能产生影响，3月镍矿供应偏紧，成本端支撑仍存。3月不锈钢排产维持高位，需求恢复缓慢，预计不锈钢期货延续震荡。基于矿端偏紧及印尼政策因素，短期或仍有上行动能。

　　往后看，4月以后镍矿供应偏紧态势有望缓解，中期不锈钢价格或有回落压力。印尼镍矿配额政策不确定性较强，需持续关注。

（文章来源：正信期货）