AI导读：

由于商品轮动范围有限，资金面对橡胶的支持不及历史行情，导致轮动逻辑胜率下降。同时，泰国原料价格大幅下跌，供给端短期面临超预期压力，预计橡胶下跌趋势不会因工业品反弹而结束，下方仍有下跌空间。

由于本轮商品轮动范围有限，资金面对橡胶的支持不及历史轮动行情，导致轮动逻辑胜率下降。同时，泰国原料价格的大幅下跌使得供给端短期面临超预期压力。预计橡胶的下跌趋势不会因双焦、玻璃等工业品反弹而结束，下方仍有下跌空间。

在前期报告中，我们预测橡胶将迎来第二轮补跌，且补跌意味着黑色、化工品等品种熊市将尽。上周双焦和玻璃反弹，市场气氛变化，符合预期。但本期报告观点有所调整，认为橡胶跌势或未结束，尚未见底。

本轮轮动不同以往。以往橡胶下跌意味工业品转向及橡胶见底，基于商品轮动和资金面逻辑。商品期货中，先行下跌品种后，硬扛不跌品种补跌，意味着资金对低位品种失去兴趣，转向高价、基本面不利空品种。这标志最佳交易时机已过，见底随之而来。橡胶常作为轮动终止信号，历史上较准确。然而，近期轮动与以往不同，工业品轮动分化，铜等有色偏强，聚酯产业链化工品也偏强。

工业品未整体转弱，从双焦、玻璃到橡胶的反应链条与以往不同，轮动覆盖品种范围小。轮动格局小，资金有其他选择，不至于无品种可空导致工业品集体见底。因此，从轮动角度看，判断工业品见底仍有效，但效力不及往年。

从橡胶基本面看，本轮跌势或未结束。今年橡胶主产国出口超预期，产能周期转向存疑。若产能周期转向被证伪，结合良好物候条件和高位原料价格，橡胶产量应增长，原料价格下跌。但清明节后泰国原料价格走高，显示供应紧张，预期不佳。近期橡胶期货价格下跌，泰国原料价格也大跌，供应端压力与前期不同。

综上所述，由于商品轮动范围有限，资金面对橡胶支持不及历史行情，轮动逻辑胜率下降。同时，泰国原料价格大幅下跌，供给端短期面临超预期压力。预计橡胶下跌趋势不会因工业品反弹而结束，下方仍有下跌空间。

（文章来源：中粮期货）