螺纹钢热卷：去库放缓

　　【行情回顾】弱势震荡，市场呈现疲软态势。

　　【信息整理】1.据钢谷，本周建材供需双减，热卷供增需减，库存去化均放缓，显示市场需求减弱。2.昨日焦炭提降第二轮落地，影响市场情绪。

　　【南华观点】高频数据显示，建材表需季节性下滑，热卷加工量也明显下降。关税缓和后，抢出口订单不强，主要是前期空单回补，新增订单稀少。钢厂利润尚好，铁水产量维持高位，但钢材需求走弱迹象明显，高铁水后续或下滑。铁矿进入季节性冲量期，焦煤库存高企，原料成本下移，钢材价格面临下行压力。综合来看，盘面上行动力不足，下行风险增大，建议反弹偏空操作。

　　铁矿石：淡季需求走弱

　　【盘面信息】铁矿09弱稳，收在700以下，市场表现疲软。

　　【信息整理】据百年建筑调研，截至5月27日，样本建筑工地资金到位率略降，非房建项目资金到位率亦有所下降。市政类项目资金到位状况同比走弱，高速、桥梁等项目资金到位有推进。临近年中，部分项目进入催收回款阶段，影响需求。

　　【南华观点】需求下滑导致市场预期走弱，黑色价格大幅下跌。国内外需求均有所回落，内需受钢材需求淡季及资金环境影响，外需方面抢出口订单减弱。在需求走弱的现实和预期的共振下，工业品承压。铁矿石基本面尚可，但市场未来预期悲观。高铁水产量不可持续，需求内外皆弱，钢厂减产和检修增多。铁矿石价格跌破支撑线，震荡状态恐难维持，价格可能继续走低。

　　焦煤焦炭：二轮提降全面落地

　　【盘面回顾】周三双焦转弱，盘面向下突破，市场情绪悲观。

　　【信息整理】1. Mysteel煤焦数据显示，河北、山东市场钢厂对焦炭采购价下调。2. 高考、中考即将来临，多地发布建筑工地停工政策。3. 财政部数据显示，4月全国发行新增债券2534亿元。4. 美国贸易法庭阻止特朗普关税生效，对贸易战不确定性产生影响。

　　【产业表现】焦煤销售不畅，部分矿山减产，但大范围减产尚未出现。下游焦化利润受损，原料补库意愿偏差。铁水产量下滑，焦煤短期需求走弱。进口方面，海煤跌幅不及内煤，进口窗口难以打开。焦炭方面，二轮提降开启，焦企减产驱动不强。钢厂盈利率扩张，铁水减产拐点或出现，但对焦炭有刚性采购需求。焦炭成本支撑松动，价格难以企稳。

　　【南华观点】双焦盘面跌幅较深，短期存在超跌回调风险。现货跌幅不及盘面，基差走强。建议低位空单止盈。中长期来看，焦煤端过剩矛盾需改善，钢材出口无法对冲内需下滑。面对贸易战不确定性，产业链上下游对远月需求预期悲观。双焦仍为黑色空配，前期高位空单可持有，操作上维持反弹布空思路。

　　硅铁、硅锰：需求疲弱，成本下移

　　【核心逻辑】动力煤港口库存高位，煤炭系弱势，铁合金电价成本有下降空间。锰矿受南非政策扰动，但政策落地需时，锰矿港口库存累库。硅铁减产趋势持续；硅锰受矿端扰动盘面利润上升，小幅增产但产量低位。钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成支撑，但铁水产量下滑及去库缓慢限制增长空间。长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱。高库存对价格形成下行压力。

　　【南华观点】硅铁继续减产，但需求端增长有限，成本端可能继续下跌，整体估值缺乏动力。预计价格低位震荡偏弱。硅锰受南非政策扰动影响，但政策落地需时，冲高回落。需求端疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈。预计短期内硅锰市场维持窄幅盘整偏弱运行，重点关注下游需求恢复、供应端变化及锰矿发运表现。

（文章来源：南华期货）