摘要

　　印尼近期镍矿供应紧张，升水上涨，加之3月高冰镍排产下降，成本支撑强化。宏观情绪与资金驱动共振，镍价突破长期震荡区间。但镍市长期面临过剩与需求放缓压力，短期宜把握反弹机会，高点看向伦镍17000-18000，沪镍回升至140000。中期需警惕供需格局逆转风险。

一

　　印尼镍矿供应紧张，成本支撑强化

　　近期印尼镍矿政策频出，镍矿升水从年初16-17美元/湿吨攀升至21美元/湿吨。主要因印尼政策收紧，矿山挺价意愿增强，叠加斋月临近，出货受限，供应偏紧。同时，需求刚性支撑，腰部火法冶炼厂库存不足，推动升水上涨。此外，印尼3月高冰镍产量下降，镍元素供应收缩，成本支撑进一步强化。

　　印尼提出新的镍使用费政策，推动镍成本抬升。3月8日，印尼能源和矿产资源部提议调整镍产品非税国家收入。镍矿特许权使用费调整，镍铁和镍生铁成本增加，显著抬升镍的成本中枢。

　　印尼镍矿到镍铁的税率调整，将增加镍铁产品成本600-700美金/金吨，LME成本运行中枢上移600-700美元。伦镍回到17000-18000指日可待。

二

　　宏观情绪与资金共振，镍价突破震荡区间

　　宏观面与资金面合力，镍价突破长达半年的12-13万震荡区间。国内两会释放稳增长信号，美联储降息预期升温，欧洲关税和德国增加国防开支等刺激政策，推动有色板块普涨。LME镍价突破16,000美元/吨，沪镍主力合约涨幅超5%。技术面突破，持仓量增加，投机资金入场助推涨势。

　　钴价因刚果金暂停钴出口而反弹，市场担忧镍供应问题。印尼政府通过镍矿配额控制供应过剩，政策变化对价格影响日益重要。镍和钴基本面相似，均处于低估值、高对外依存度、高供应集中度。

三

　　镍市长期矛盾仍存，需警惕风险

　　尽管短期利好频出，镍市长期仍面临过剩与需求放缓压力。2025年全球精炼镍产量预计增10%，而LME库存已突破19.5万吨。电积镍产能持续释放，隐性供应压力存在。不锈钢排产增加，但出口受关税压制，库存攀升，负反馈风险加剧。电池用镍需求增长预期回落，三元需求不容乐观。

　　供给端风险包括菲律宾雨季结束镍矿到港量增加、印尼配额发放加速等。政策端若美联储降息延后或国内稳增长力度不及预期，价格可能回调。

　　总结，镍市短期受政策与情绪推动上涨，但长期需面对过剩与需求放缓压力。短期宜把握反弹机会，中期警惕供需格局逆转风险。镍价能否持续上涨，需观察真实供需情况。

　　风险提示：菲律宾雨季结束、印尼镍矿政策反复

（文章来源：中粮期货）