AI导读：

沪镍价格在122000~128000元／吨区间窄幅震荡，主要受行业下方成本支撑较强及缺乏利多驱动影响。镍矿供应偏紧抬升冶炼成本，但下游消费表现不佳，镍需求不增反降。预计后期盘面维持区间震荡走势。

自2024年11月起，沪镍价格在122000~128000元／吨区间窄幅震荡，多次触及区间下沿后快速反弹，触及上沿后又快速回落。这主要是行业下方成本支撑较强，同时缺乏利多驱动，上方空间难以打开。

宏观面利空

春节假期期间，美联储公布2025年首份利率决议，维持4.25%~4.50%区间，暂停降息节奏。美联储预计未来三年降息力度减弱，暗示特朗普政府上台改变利率预期。2025年降息次数由4次削减为2次，削弱有色金属消费乐观预期，美元走强令基本金属承压。

镍矿供应偏紧

当前菲律宾主矿区处于雨季，出矿量偏少。每年1-2月是菲律宾出矿量最少月份，国内镍矿进口量也处低位，港口镍矿库存持续下降。菲律宾镍矿价格上涨，海运费用上调，导致国内镍铁冶炼企业生产成本上升。印尼受MOMS系统审批限制，镍矿供应紧缺，推升其镍矿内贸升贴水幅度。

市场预计菲律宾雨季将持续，镍矿供应3月后恢复。印尼斋月期间也将影响其3月内贸镍矿供应，国内及印尼内贸矿供应偏紧状况还将持续，不排除部分冶炼厂因原料短缺减产。

冶炼品成本支撑加强

镍矿供应紧张及价格上涨，国内镍铁价格春节后低位反弹。山东高镍生铁出厂价反弹，印尼高镍生铁出厂价也上涨。但镍矿价格上涨幅度高于镍铁，镍铁厂亏损局面未改善。后期原料紧张，镍铁供应量减少，议价能力加强，价格将继续抬升。

湿法冶炼中间品及高冰镍成本上涨，成交价受LME价格影响逐渐上涨。硫酸镍需求下降，价格低于湿法冶炼中间品，但高于高冰镍价格。

下游消费表现不佳

镍下游两大消费领域（不锈钢和三元电池）表现不佳。不锈钢方面，春节前后部分钢厂减产，镍消耗量环比下降，社会库存持续累积，对镍价形成负反馈。三元电池方面，1月份装车量环比下降40.4%，同比下降32.2%，镍需求不增反降。

2023年以来，国内电镍产能投放完毕，全球镍市进入全面供应过剩格局。2024年我国电镍总产量同比增长35.97%，LME镍库存涨至18万吨以上，全年库存增超10万吨，高库存持续压制价格。

综上所述，短期镍供应过剩格局难改，但盘面已充分计价；印尼和菲律宾镍矿供给现状抬升冶炼成本，盘面下方空间有限；消费端不温不火，价格上方空间难以打开，预计后期盘面维持区间震荡走势。

（作者单位：一德期货）
（文章来源：期货日报）