春节假期后，沪镍价格走势先扬后抑，2月6日至10日，受菲律宾拟禁止镍矿出口消息冲击，叠加海外市场宏观情绪缓和，沪镍主力合约价格三连涨，最高价为127950元／吨。然而，随着镍矿供应忧虑情绪消退及特朗普关税政策扰动，镍价回吐部分涨幅。

由于全球镍产能过剩格局明朗，镍矿供应成为镍市场供需变化的关键变量。2月3日，据菲律宾媒体报道，菲律宾议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。

菲律宾禁矿法案影响有限

菲律宾镍矿产量居全球第二位，但其镍矿储量排名靠后。菲律宾镍矿以低镍高铁矿为主，近年来过度开发问题愈发严重，镍矿品位基本降至1.3%左右。菲律宾镍矿资源基本用于出口，本土镍产业发展滞后。菲律宾是全球最大的镍矿石出口国，且绝大部分流向中国。数据显示，2024年，中国自菲律宾进口镍矿石数量为3434.2万吨，占中国进口总量的90.5%。菲律宾意图推动当地镍产业链发展。

当前全球镍产业链产能已过剩，外资前往菲律宾投资建厂的积极性不高。镍矿主要用于生产镍中间品及镍铁，对镍中间品而言，目前全球中间品新增冶炼产能集中于印度尼西亚。中国炼企大量从印度尼西亚采购镍中间品原料，菲律宾禁矿并不会影响镍中间品市场供应。对镍铁而言，菲律宾出口的镍矿多用于中国镍铁冶炼，但近年来印度尼西亚低成本镍铁不断挤压中国镍铁的生存空间，若菲律宾禁止镍矿出口，虽然可能导致中国镍铁生产受影响，但考虑到中国镍铁处在产能出清状态，且印度尼西亚镍铁供应可以弥补这部分缺口。

此外，菲律宾在投资环境、电力成本、镍矿品位等方面皆难与印度尼西亚争锋。

原料端成本有所上移

从镍矿基本面来看，印度尼西亚苏拉威西岛镍矿山目前正值雨季，叠加镍矿商惜价出货，镍产业链整体成本上移。菲律宾主要镍矿区也处在雨季，镍矿价格坚挺。镍铁方面，由于镍矿成本上涨且不锈钢厂补库意愿走强，镍铁最新成交价明显提升。硫酸镍方面，原料镍中间品现货流通量不高，价格系数持稳运行；下游三元材料厂补库需求有限，硫酸镍供需双弱状态未有明显改善。

产能过剩压力始终难解

供应方面，精炼镍产量维持高位。需求方面仍缺乏亮点，精炼镍现货成交表现较为一般。库存方面，海内外库存高位累积，体现过剩压力。

综上所述，短期来看，菲律宾禁镍矿法案引发的担忧情绪已退潮，特朗普政策不确定性放大镍价波动，镍矿价格上移为镍价带来支撑，而过剩基本面始终压制镍价。从中长期来看，菲律宾禁镍矿法案能否落地未知，若落地会直接影响中国镍铁生产，抬升镍铁价格，但在印度尼西亚镍铁供应的补充下，难有明显供需缺口，因此对镍市实际影响或相对有限。

（作者单位：广州期货）
（文章来源：期货日报）