2025.05.26

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：震荡运行

股指近期市场震荡运行，板块轮动速度加快，市场主线模糊。二季度经济逐步修复，类“平准基金”支撑指数，下行风险有限。但短期缺乏驱动因素，海外风险增加，市场风险偏好下降，预计指数维持震荡。

黑色系板块：震荡偏弱

钢材：钢联数据显示，螺纹和热卷表需回落，去库放缓，需求或继续走弱。加上出口和非五大材需求下行预期，钢价承压。

铁矿：上周港口铁矿继续去库，高铁水、抢出口及钢材低库存支撑矿价。但需求无增量预期，发运环比增加，铁矿预计偏弱运行。

双焦：焦煤价格续跌，精煤产量回落，但下游补库意愿不强，库存增加。焦煤止跌需国内供应同比下降及库存降至低位，前预计弱势。焦炭方面，现货提降预期增加，盘面升水，成本下行压力，预计维持弱势。

玻璃：现货降价带动投机需求改善，产销好转，库存下降。但供给稳定，需求季节性下降，预计弱势延续。

纯碱：纯碱产量低位，去库，但需求预期不足，价格承压。价格走弱，检修预期增加，建议观望。

能源化工：淡季需求下行，LPG或延续弱势

原油：周末前油价偏弱，EIA周报利空，OPEC+讨论增产，特朗普威胁加税打压油价。但美国财长解释缓和市场情绪。美伊谈判继续，供应增加前景长期打压油价。

沥青：5月第3周炼厂供减需增，边际向好。厂库社库走低，旺季前对定价有支撑。外盘油价走高，预计沥青短线震荡偏强。

LPG：国内到岸价回落，5月上半月到岸压力存，华东库容率走高。进口成本支撑松动，炼厂气价下调。PDH开工率回落，但月末有装置重启，关注化工需求回升。原油反弹，现货端短期下行空间有限，盘面偏弱。

橡胶：全球天然橡胶供应增产，国内外产区开割，丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率回落。轮胎开工率回升，检修企业复工复产，轮胎产成品库存回升。需求回暖，供应增加，天胶库存回落，合成库存上升，成本驱动减弱。

纸浆：山东银星现货报价持稳，河北乌针布针报价持稳，阔叶浆明星报价持稳。中国纸浆主流港口库存大幅增加，同比偏高，需求偏弱。4月进口回落，预计5、6月继续回落。下游原纸需求偏弱，上涨靠宏观带动，持续性需谨慎。

甲醇：宏观利多消退后，甲醇回归基本面。原料库存高，下游补空以刚需为主，抵触高价。春检结束后国内装置恢复，伊朗产量高，供应和进口回归，内地和港口累库。传统下游和MTO开工下滑，需求减量。成本端弱势，宏观不确定性，09合约累库预期兑现前可沽空。

聚烯烃：宏观情绪消退，下游补库积极性不佳，成交下滑，回归供需基本面。月度需求增加，检修偏高，供需尚可，震荡看待。PP检修见顶，PE未结束，PE好于PP。库存高，供应过剩，中期偏空。短期静态尚可，下行空间谨慎，若需求提振有限，下行空间扩大。

有色金属：消费进入淡季

贵金属：特朗普建议对欧盟征收关税，避险情绪上升。纽约期金和现货黄金走高。关注关税政策进展和地缘政治风险。

铜：中美关税谈判缓和利好消化，市场转向现实侧，抢出口行情未如预期，订单谨慎修复。宏观层面僵持。基本面废铜供应增加，冶炼厂检修低于预期，电解铜产量或维持高位，新增订单乏力，库存或累增。基本面走弱，宏观僵持，铜价上方压力加大。

铝/氧化铝：氧化铝方面，南方部分厂检修后复产，开工率回升。铝土矿政策反复，挺价坚决，几内亚政府态度松动，未来有谈判复产可能。国内新增投产评估收紧，产能投放不及预期。中长期看，供应收缩无法改变过剩格局。电解铝方面，供应高位，关税谈判缓和带动出口需求回暖，短期支撑开工，但尚达不到抢出口水平，去库放缓，基本面支撑边际减弱，上游供应扰动支撑短期铝价。

锌：原料供应修复，TC抬升，冶炼端检修增加但进口窗口打开补充供应，国内供应高位，下游需求无刺激政策预计走弱，锌价上方空间受限。

镍：镍价和不锈钢震荡运行。基本面看，印尼镍矿价格持续走强，为下游提供成本支撑，向下空间受限。供应放量，需求增速不及供应，库存高位，限制价格上方空间。短期维持震荡。

碳酸锂：供应高位，库存接近最高点。矿端价格松动，成本支撑预期减弱。后市过剩格局不变，弱势运行。

硅：多晶硅波动加大。仓单和持仓不匹配，价格跌破头部企业成本。关注仓单和持仓演变。

农产品：关注阿根廷产区天气

油脂：上周油脂区间震荡，上游大豆受天气影响走强支撑油脂，但美国生物燃料政策未落地且传言掺混目标不如预期利空油脂。短期走势震荡。

豆粕/菜粕：钢联数据显示油厂周度压榨量回升至高位，豆粕产量稳步回升，短期供应宽松，现货上涨动力有限。USDA出口数据显示美国大豆净销售量增长，但对中国净销售量为零。IGC月度数据维持全球大豆预计产量不变，下调全球大豆期末库存。巴西计划出口大豆增加，阿根廷天气转干燥或缓解农田过湿状况，需关注阿根廷大豆收割进度。

白糖：巴西主产区天气利于收割，甘蔗和食糖产量回升，全球供应前景压制国际糖价。国内进口量增加，叠加产量增加，供应充沛，下游进入消费旺季，预计糖价震荡。关注主产区供应。

棉花：国际方面，美棉种植进度慢，新年度供应预期增加，政策变化风险谨慎。国内棉花库存去化良好，压力不大，季末库存偏紧预期增加。主产区新棉长势好，增产预期压制盘面。下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。注意棉价反弹高度。

生猪：现货均价稳定，市场采购顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏积极性一般。社会猪源出栏节奏正常，预计短期市场震荡。

鸡蛋：蛋价处于成本线下方，供需宽松，供应压力大，老鸡淘汰加速但难以缓解供应压力。蛋鸡产能大，新鸡开产增加，鸡蛋库存偏高，产量偏高。短期消费好转难扭颓势。

玉米：短期库存偏多，北港库存下降，预期下降。小麦饲用优势明显，华北、长江流域增加小麦用量。深加工开机率下降，需求下降；饲料企业玉米需求下降。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

（文章来源：财联社）