全球矿端供应紧张局面未缓解，沪铜期货高位震荡

4月中旬后，受消费旺季影响，国内铜库存去化态势显著，沪铜期货迎来一轮反弹。然而，近期沪铜期货主力合约价格在78000元/吨附近窄幅波动。全球铜矿供应紧张局面未解，美国经济衰退风险及关税贸易不确定性背景下，沪铜上行空间受限，短期预计高位震荡。

[铜矿增量多集中在南美等地]

智利作为全球铜矿重镇，过去十年份额下降，受采矿条件严峻、矿石品位降低等影响。但3月铜产量同比增长9.1%，智利国家铜业公司4月铜产量增长22%。秘鲁铜产量全球第三，2月铜产量同比增加0.01%。国际铜研究小组预计，2025年全球铜矿产量增幅3.5%，增量多集中在南美及非洲。

铜精矿市场现货TC延续跌势，显示供应紧缺。5月16日，进口铜精矿指数报-43.05美元/干吨，处低位。Antofagasta与冶炼厂年中谈判形势不乐观。

[LME、COMEX库存走势分化]

4月，受Grasberg铜精矿释放影响，中国铜矿进口量刷新纪录。当月进口量为292.44万吨，环比增长22.2%，同比增长25.62%。智利、秘鲁供应量大幅回升。

图为中国电解铜产量（单位：吨）

4月，中国电解铜产量达112.57万吨，同比增长14.27%。5月有冶炼厂计划检修，但预计影响有限。5月16日，SMM九港铜精矿库存较多，无冶炼厂因缺矿大幅减产。

预计5月电解铜产量为112.99万吨，同比增加12.03%。进口方面，4月中国精炼铜进口量环比下滑19.14%，同比下滑11.95%。

图为中国电解铜进口量（单位：吨）

结合全球铜显性库存来看，截至5月16日，LME、COMEX、SHFE合计库存较去年同期增加2.85万吨。近期，铜显性库存回升，扭转去库趋势。LME库存去化，COMEX库存累积。

[国内电网、汽车需求仍存韧性]

1—3月，我国电网基本建设投资完成额达956亿元，同比增长24.8%。电线电缆企业开工率环比增长0.59个百分点，同比增长8.11%。4月，国内汽车市场表现良好，产销同比分别增长8.9%和9.8%。

政府工作报告提出加快补上内需短板，汽车行业稳中向好态势有望继续巩固。中汽协预计，2025年中国汽车总销量为3290万辆，同比增长4.7%。

[铜价短期以高位震荡为主]

中国经济内循环加速背景下，经济稳定向好。但美国经济表现欠佳，一季度经济萎缩0.3%。联合国预计今年全球经济增速将放缓至2.4%。

综上所述，全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费低。国内冶炼厂未因缺矿大幅减产，电解铜产量有望继续增长。需求端，汽车行业表现稳健，电网投资有韧性，但光伏抢装结束后增速下降。5月国内铜消费增速将放缓，铜库存去化节奏放慢。总体而言，沪铜上行空间有限，短期高位震荡。

（文章来源：期货日报）

（作者单位：中国国际期货）