全球政经局势跌宕起伏，黄金、铜等有色品种在过去几年中表现抢眼，吸引了众多投资者的目光。特别是黄金价格不断攀升，再次验证了“乱世黄金”的说法。本轮行情中，有色股的投资逻辑有哪些变化？投资者应如何把握这一历史机遇？

　　民生证券研究院副院长、金属与金属材料首席分析师邱祖学在接受券商中国记者专访时表示，当前黄金行情与美元的相关性已减弱，全球央行成为金价驱动的核心动力。从全球资产配置角度看，各国央行和个人投资者对黄金仍有较大需求，黄金股的价值也将进一步凸显。

　　对于铜等商品，邱祖学指出，由于过去多年资本开支不足，铜价受到供给不足的支撑。未来，新能源车、AI等新经济形态带来的边际需求增加，将继续支撑铜价上行。他强调，投资有色行业需坚持常识，同时密切跟踪产业变化。

　　金价未来仍乐观

　　券商中国记者：近期黄金价格一度突破3300美元/盎司，您认为当前决定黄金价格走势的核心变量是什么？

　　邱祖学：黄金作为特殊资产和商品，具有避险和保值两大功能。在外部环境缓和时，保值功能为主导，核心驱动因素为美国实际利率。外部环境动荡时，避险功能更为重要。近年来，黄金的避险功能已起主导作用，与实际利率出现同向性。

　　券商中国记者：您对金价后续走势如何判断？

　　邱祖学：我们对金价持乐观态度。2022至2024年，全球央行连续三年持续配置黄金，占比接近年产量的30%。若黄金资产在央行资产配置比例恢复到疫情前水平，还需继续购买。此外，海外机构资产配置中黄金比例偏低，如全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓规模仍处历史中位数水平。因此，无论国家财富还是个人资产，黄金配置比例均偏低，未来金价乐观。

　　券商中国记者：投资者现在可以投资黄金股吗？应如何选择？

　　邱祖学：随着金价上涨，黄金股投资价值将体现。金价上升带动黄金公司盈利大幅增长，资源储量价值也随之提升。黄金配置需求国内外均较大，黄金股价值将进一步发掘。

　　铜价由需求逻辑转向供给逻辑

　　券商中国记者：过去有投资者认为中国经济增速放缓会压制铜价，但铜价过去两年维持高位。铜价分析逻辑是否已变？当前核心逻辑是什么？

　　邱祖学：2017年前，商品研究侧重需求周期。但2017年后，供给周期开始体现。政府限制产能、企业资本开支减少等因素导致供给曲线陡峭，商品价格对边际需求敏感。铜是典型例子，铜矿供给增速持续下滑，供给曲线陡峭。新兴经济体需求增量快，AI等领域需求增速迅猛，为铜价带来高弹性。

　　券商中国记者：您对铜价中长期如何展望？

　　邱祖学：未来几年铜价中枢将上移。铜符合人类社会进步趋势，具有能量传输和热交换两大功能。新兴领域需求增速迅猛，供给增量有限，未来几年铜价中枢将上移。

　　有色投资需坚信常识

　　券商中国记者：您如何构建研究体系判断商品价格走势？

　　邱祖学：商品研究需关注价格涨势的时间和空间维度。需找到核心需求驱动，关注替代品和供给增量。供给周期中，有色金属价格可持续时间更长，因为价格上涨时供给并未如期释放。

　　券商中国记者：现在是投资有色股的好时机吗？

　　邱祖学：当前阶段，很多有色公司估值依然较低。与国外矿业公司相比，国内公司估值更具优势，未来成长性更好。

　　券商中国记者：对普通投资者而言，有色行情波动性大，投资难度大，您有何建议？

　　邱祖学：有色行业投资需逆人性、逆周期。要抓住核心矛盾，排除干扰，深入跟踪产业变化。

（文章来源：券商中国）