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今年关税成为铜价波动的根源，美国囤铜导致后续供应偏紧。纽约铜主力合约价格创历史新高，全球铜库存流向美国。2024年全球铜精矿产量增长，但缺口导致加工费持续下行。预计2025年全球铜需求增速为2.5%左右，国内铜市场保持平衡。

上证报中国证券网讯（记者霍星羽）今年，关税成为推动铜价波动的关键因素，铜价上涨趋势经历了戏剧性的反转。紫金投资金融交易部副总监卫来在3月26日的紫金天风2025春季铜金论坛上指出，美国国内囤铜现象持续，预计后续美国以外地区供应将趋紧，铜精矿冶炼费用有望进一步下降。

当地时间3月25日，纽约铜主力合约价格盘中飙升至5.374美元/磅（约合11849.67美元/吨），创下历史新高，年内涨幅已超过33%。此前，美国总统特朗普宣布可能对进口铜征收25%的关税，这一消息导致全球铜库存加速流向美国。据统计，2月份已有约8万吨精炼铜进入美国，另有40万至50万吨精炼铜正在运往美国的途中，相当于美国年进口量的近三分之二。

卫来分析称，COMEX和LME的铜价差将取决于关税政策的具体实施情况。美国此次囤铜行为相当于提前储备了未来消费的铜资源，因此理论上美国以外地区的精炼铜供应将相对紧张。

在供应端，卫来预计2024年全球主要矿企铜精矿产量将达到1227万吨，同比增加约35万吨，其中泰克资源、必和必拓、纽蒙特等企业增长显著。然而，铜精矿的缺口导致加工费持续下行，历史数据显示，在极低加工费环境下，铜价大幅下跌的难度较大。近期，印度尼西亚重新批准铜精矿出口或为原料市场带来短暂缓解，但预计2025年下半年原料紧张局势将加剧，冶炼费用或进一步降低。

在需求端，基于保守的消费增速预测，卫来预计2025年全球铜需求增速将达到2.5%左右。同时，他预计2025年国内铜市场总体保持平衡，不会出现明显过剩。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）