2025年，特朗普政府启动铜进口“232”调查，叠加中美欧货币政策转向及海外矿山集团操控TC/RC费用，中国铜产业链遭遇前所未有的定价权挑战。铜价主导逻辑已从“中国需求”转向“资本定价+资源政治+供应链控制”的复杂结构。沪铜期货市场成为焦点。

特朗普关税政策：重塑全球铜贸易版图

关税冲击沿特定路径传导。铜作为新时代软黄金，在新能源、半导体等领域作用日益凸显。特朗普上任即宣布铜为“国家安全命脉资源”，计划加征25%进口关税，虽未明确时间表，但预期影响显著。智利、加拿大等国或转向中国市场，加剧中国原料进口结构性过剩，同时美国面临区域短缺。COMEX铜与LME铜价差扩大，华尔街投机资本套利，中国冶炼厂损失惨重。

美国商务部长强调，关税政策旨在减少对外依赖，增强供应链自主能力。美国精炼铜进口依存度高，中国控制全球过半铜冶炼产能。特朗普政策旨在促进制造业回流，争取选民支持。

资源战略博弈

美国定义铜为“21世纪国家安全命脉”，借232条款压制中国冶炼产能，操纵欧美铜矿巨头，限制中国获取南美资源，禁止出口关键技术设备。2025年初，中国铜精矿进口量微增，南美供应为主，非洲、中亚进口占比上升，反映资源争夺加剧。

需警惕巴拿马运河、港口使用权变动，可能影响全球航运，导致铜矿滞留，加剧国内紧缺。欧美通过非政府组织干扰中国海外铜矿布局，如五矿资源旗下铜矿项目多次受阻。

货币政策转向：流动性与定价权再平衡

中美降息影响铜价。美国通胀数据回落，就业增长放缓，市场预期美联储提前降息，美元指数走弱，铜价上涨压力减轻。中国CPI转负，政策需刺激内需，央行或降息提振信心，释放流动性。

中美降息对铜价影响不同。美国货币政策影响更大，海外制造业回流，铜需求增速上升，铜价对国内政策敏感度降低，与海外政策趋同。LME铜价与MSCI中国指数背离，与海外发达市场指数趋同。

全球资本利用中美利差进行“铜本位”套利。传统融资铜贸易模式中，贸易商利用远期信用证融资，获取仓单后进行转口贸易或境内销售，赚取汇差、息差。但中美利差逆转，人民币回落，央企严禁融资性贸易，套利机会减少。海外跨市场套利仍有机会，如借入低息日元买入COMEX铜期货。

海外矿山集团操控：供应链权力压制

TC/RC定价权寡头垄断。全球铜矿资源储量分布不均，中国铜矿自给率低，对外依存度超80%。矿山集团通过减产、抬价、长协绑定策略控制供应链。2025年一季度，全球铜矿产量下降，冶炼产能利用率高，冶炼厂面临严重亏损。

期货市场定价权争夺激烈。中国作为全球最大铜进口、冶炼、消费国，不掌握定价权。海外矿山与华尔街资本合谋操控期货价格。国内冶炼厂利润失衡，可持续发展受阻。

中国铜产业问题：结构性矛盾与突围

中国铜产业面临三重矛盾：资源匮乏、金融市场力量薄弱导致定价权缺失；冶炼厂“僧多粥少”，利润分配失衡；国内货币宽松政策传导缓慢，铜价与国内经济脱敏，对欧美政策反应强烈。

破局需打破“资源-资本-技术”锁定。建议组建全球铜业OPEC联盟，扶持铜矿企业走出去；加大产业技术投资，减税鼓励技改；深化金融期货市场改革，规范外资准入，提高实体企业参与度。

未来铜市场分析需构建五维框架：地缘博弈、资本流动、供应链利润分配、冶炼技改与供给侧改革、新型绿色铜需求爆发。重点关注美国关税政策、非商业净多头持仓、矿山集团长协定价策略、国内冶炼厂技改及新兴产业需求。

（作者单位：中辉期货）本文仅供参考，据此入市风险自担。

（文章来源：期货日报）