春节过后，铜价从年前的7.5万/吨一线攀升至7.7万/吨一线。3月上旬，受关税预期上升、美元走弱，以及国内宏观预期回升影响，沪铜在有色板块中表现突出，一方面得益于宏观利好因素，另一方面则源于电解铜供应收缩预期。

　　美国于2月10日宣布钢铝关税加征政策，随后又宣布“对等关税”政策。2月25日，特朗普启动铜进口调查，涵盖全品类铜。3月4日，特朗普表示将于4月2日开始征收对等关税。贸易摩擦逐步兑现，市场处于全球再通胀交易中。目前，钢铝关税已实施，尽管铜关税尚未落地，但市场普遍预期2025年铜关税可能达25%。这一预期已引发全球铜供应链震荡，COMEX铜价较LME溢价超1000美元/吨，美国铜进口激增，LME铜库存加速去化。

　　美国3月议息会议结果符合预期，降息预期小幅上升，预计6月降息，年内降息幅度为50~75个基点。会后，美元弱势运行，沪铜维持强势。短期内，宏观与产业强预期共同推动沪铜向上突破，产业可参考5日均线作为强弱切换分界线进行套保。然而，期价短期内大幅上涨可能影响下游积极性。据上海有色网消息，随着沪铜站上八万大关，铜杆企业下游消费走弱，当前提货多为低价订单，新增消费环比减少。中短期来看，沪铜可能围绕8万元/吨一线偏强整理，需关注基差、月差及电解铜库存去化状况。宏观层面，受美元指数下行及通胀预期升温影响，沪铜与黄金走势相关性增强。

　　中长期来看，全球铜矿产能增速不及冶炼产能增速，导致冶炼厂产能过剩，产能利用率下降。近年来，现货TC加工费持续下降，已跌至负数。工信部等11部门发布的《铜产业高质量发展方案》旨在提升国内铜矿自给率，优化冶炼产能。现阶段，供应端产量维持高位，但二季度检修规模预计扩大，电解铜产量有收缩预期。需求端预期良好，国内家电、新能源汽车等行业表现预期较好。2025年国家电网投资预计增速8%，但地产依旧疲软。

　　海外方面，美国需求可能受关税影响而表现较弱，欧洲经济复苏预期较强。库存方面，全球库存处于高位，国内季节性库存累积结束，进入旺季，需关注去库速度。宏观上，内外政策宽松为沪铜提供良好的金融环境；产业端，供应预期收缩，需求向好，基本面偏强。在宏观与产业利好共振下，预计上半年沪铜维持强势运行，参考区间为78000~85000元/吨。海外需注意美国经济衰退预期，国内则需关注需求可能不及预期的情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019840）

（文章来源：期货日报）