2025年年初以来，铜价持续走强，特别是COMEX铜在全球商品市场中涨幅显著。北京时间周四早间，LME铜价成功站上1万美元大关，创下去年10月份以来的新高；同时，美国COMEX铜期货价格也同步上涨，逼近2024年5月的历史高点。

值得注意的是，当前美国COMEX期铜与伦铜之间的溢价已经攀升至每吨1200美元以上，这一溢价水平接近2月中旬创下的历史新高，导致全球铜货源纷纷向美国市场转移。据彭博社报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮。

业内人士指出，本轮COMEX铜涨幅高于其他品种的原因主要有两方面：一是市场基于美国可能加征进口关税政策的担忧，提前交易美国铜进口价差预期；二是刚果（金）等地缘政治冲突加剧，进一步推高了铜价的上行趋势。

COMEX铜溢价再创新高

北京时间周四早间，LME铜价成功站上1万美元关口，美国COMEX铜期货价格也同步上扬，进一步逼近历史高点。今年以来，美国COMEX铜期货价格已经上涨了约27%，而LME铜价格则上涨了约14%。

COMEX铜与LME铜之间的高溢价导致全球货源向美国转移。据彭博社报道，预计未来几周将有大量精炼铜抵达美国，有望创下历史新高。

大宗商品贸易商如托克集团、嘉能可集团和贡渥集团等，都在将原定发往亚洲的铜改道发往美国。

美国关税预期形成溢价

本轮COMEX铜价上涨的原因中，美元指数回调和美国PMI重回扩张的宏观环境均对铜价构成利好，但难以解释COMEX铜与其他品种之间的分化性涨幅。广发期货认为，市场基于美国加征进口关税政策的担忧，提前交易了美国铜进口价差预期。

据报道，美国总统特朗普曾签署行政命令，指示对铜业进行调查，研究外国铜产品的生产和进口是否会对美国经济和国家安全构成风险。特朗普还重申拟对进口铜征收25%关税，这一预期进一步加剧了美国国内的短缺担忧。

一德期货有色金属分析师王伟伟表示，美国是全球重要的铜消费国，年度产销缺口较大。美国对铜加征关税的目的可能是重建国内铜生产，这将影响供应端和原料保障，加剧全球铜冶炼产能的过剩。

地缘政治冲突影响供应端

另一方面，全球地缘局势的复杂变化也进一步助推了铜价的上行趋势。刚果（金）等地的冲突升级，导致该国铜生产可能受到影响。

中信证券指出，刚果（金）是非洲乃至全球重要的矿产资源国，其铜产量位居全球第二。当地局势恶化后，铜生产可能受到影响，进而加剧供应端的扰动。

作者：汪友若
（文章来源：上海证券报）