相较于LME铜与沪铜期货，COMEX铜近期持续大幅溢价，引发市场广泛关注。

2月26日盘中，COMEX铜大涨4.5%，最新价达到4.732美分/磅，折算后价格高达10432美元/吨，高出同期LME铜近1000美元。同时，COMEX铜年内涨幅已达17%，远超市场关注度更高的金价。

对此，多家期货机构分析指出，美国当地时间2月25日，美国总统特朗普签署行政命令对铜启动232调查，可能引发铜进口关税征收，进而推动COMEX铜价格快速上涨。

供给端扰动因素也在增加。智利当地时间2月25日下午发生大规模停电，该国北部、中部和南部电力供应受影响，作为全球最大铜出产国，多座重要铜矿采矿作业中断，全球金属市场受到冲击。

上海钢联表示，由于市场变化，近10个月来，COMEX与LME市场形成巨大价差，近期差价一度高达1000美元/吨，引发套利热潮，大量货物开始流向美国。

这使得COMEX铜库存增至历史高点，且后续有望进一步走高，COMEX铜与其他铜期货之间的高价差或将成为常态。

此外，公开资料显示，美国232调查是指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款授权，对特定产品进口是否威胁美国国家安全进行立案调查。此次对铜启动232调查，或将对未来铜及相关产品带来新的关税调整。

实际上，在对进口铜展开调查前，COMEX铜便已经处于高溢价状态。2025年以来，截至2月26日午后，COMEX铜年内涨幅达到17.14%，而同期LME铜、沪铜涨幅分别为7.98%和4.23%，显著落后。

更高的价格吸引了大量铜产品流入北美市场，推动COMEX铜库存持续走高。相关数据显示，2024年10月前后，COMEX铜库存突破6万吨后快速上行，近期已增至10万吨历史高点附近。

在此背景下，美国再次启动对铜产品调查。上海钢联指出，美国主要铜进口来源为美洲国家，包括智利、墨西哥、加拿大等，此次调查预计主要针对以上国家货源。中国品牌暂时没有在COMEX的注册货源，因此受到的直接影响较小。

从周期来看，232调查在立案后270天内向美国总统提交报告，总统在90天内做出是否对相关产品进口采取最终措施的决定。预计后续COMEX的高价差将成为常态，各方或加大短期内对美出口的意愿。

同时，供给端短期也受事件性驱动影响。据悉，智利北部全球最大铜矿埃斯孔迪达铜矿断电，智利国家铜业公司下辖所有铜矿同样受影响，不是停电就是借助备用发电机勉强维持部分运行。虽然当地迅速恢复了部分电力供应，但此类供应端突发事件引发的阶段性炒作在大宗商品市场上十分常见。

值得注意的是，与其他大宗商品不同，铜价兼具商品属性与金融属性，价格预测难度较高。不过，近期在COMEX铜的带领下，铜价市场再次升温，虽然LME铜与国内铜期货涨幅相对落后，但一季度相关铜业公司盈利增长的可能性逐步增加。

尤其以紫金矿业、洛阳钼业与五矿资源为代表的中资铜企，产品增量、增速更为突出。相关数据显示，2024年紫金矿业以107万吨的铜产量稳坐全球铜矿生产商前五名，洛阳钼业全年铜产量达到65万吨，首次跻身全球铜矿商十强。2025年，几家中资矿商产量仍有进一步提升空间。

以上中资铜企全部是自有矿山的“一体化”企业，成本端相对固定，铜价上涨几乎会全部转化成企业利润。量、价齐升之下，盈利增长趋势的确定性更强。

（文章来源：21世纪经济报道）