在国际金价突破3000美元大关后，工业金属铜市场也蓄势待发，准备掀起一场大行情。

当地时间周三，纽约商品交易所的3个月期铜价格成功突破5.12美元/磅，距离去年5月的历史高点已近在咫尺，成为今年以来表现最为抢眼的金属品种之一。然而，铜作为经济晴雨表的作用，正因特朗普政府频繁变动的关税政策而充满变数。

美欧溢价创历史新高

受关税担忧影响，国际铜价今年显著攀升。周三，伦敦金属交易所期铜上涨近1%，逼近10000美元/吨大关，年内涨幅扩大至13.8%。相比之下，美国铜价涨幅更为惊人，本月累计涨幅已超过12%，与伦敦铜的溢价超过1200美元，创下历史新高。

这一幕与黄金的近期走势颇为相似。投资者担忧美国的关税计划可能干扰对美黄金供应，导致最活跃的美国黄金期货交易相对于伦敦现货价格的溢价剧烈波动，一度接近70美元。溢价吸引大量黄金向纽约商品交易所库存交付。据世界黄金协会数据，2024年12月至2025年3月期间，美国从全球运入超过600吨黄金，官方黄金储备增至8133.46吨，稳居全球第一。

盛宝银行大宗商品策略主管汉森表示：“这是一场博弈。最大的推动力在于我们是否会看到25%的关税、无关税或介于两者之间。”他补充说，“只要关税尚未宣布，铜就会从世界其他地区流向美国，这将收紧全球市场，同时使铜滞留美国。”

随着贸易商寻求将材料运往美国，伦敦金属交易所LME的可用铜库存在过去一个月减少超过一半，降至123150吨。

标普道琼斯预测，在全球争相抢先囤货以应对特朗普关税的情况下，美国将很快被大量铜货物淹没。预计未来几周将有10万至15万吨精炼铜抵达美国港口，这可能会打破2022年1月创下的136951吨的历史纪录。

金属经纪商StoneX的高级金属需求分析师格雷分析称，铜价上涨完全源于对美国可能对所有进口铜征收普遍关税的供应担忧。美国严重依赖海外铜矿，进口约占需求的45%。根据美国-墨西哥-加拿大贸易协定（USMCA），此前加拿大和墨西哥的铜以各种形式免征关税。

经济晴雨表作用受考验

作为在建筑和制造业中广泛使用的关键原材料，铜的价格走势一直是全球经济健康程度的晴雨表。

然而，特朗普关税政策的不确定性不仅给市场带来恐慌，还破坏了正常的供需关系。高盛预计，到今年年底，运往美国的所有形式的铜都将受到关税打击，导致纽约商品交易所（Comex）的价格远高于其他基准。该行预测，今年全球市场将面临18万吨的赤字。

花旗集团认为，在美国进口关税时间表明确之前，全球市场将保持紧张状态。该行金属分析师莱顿写道：“我们认为，美国以外的实体市场紧缩可能持续到5月/6月，暂时抵消美国更广泛关税公告带来的价格逆风。”

加拿大皇家银行发布报告指出，需对近期涨势保持谨慎，因贸易战下全球经济及工业金属需求的担忧挥之不去，而市场正超越一年中铜需求通常强劲的时期。报告称，其基本情况假设需求稳定、供应增加，尽管贸易战将主要经济体拖入衰退代表下行风险。今年以来，欧美主要经济体制造业仍在荣枯线附近徘徊，显示订单低迷和消费需求不振。

对于晴雨表作用，格雷认为，从长远看，即使在特朗普关税政策和贸易战背景下，铜仍能成为全球经济健康状况的可靠指标。因为LME铜价基本反映全球工业前景的健康状况，其需求“植根于全球”。

基金公司VanEck高级金属和采矿分析师马兰也倾向于认为铜仍是经济活动的良好指标，尤其是在中国对铜需求高于预期的情况下。他指出，从近期原材料处理费和精炼费走势看，全球矿山供应严重短缺。

值得一提的是，纽约商品交易所铜的净投机头寸仍处于接近中性水平，远低于去年5月纽约铜出现空头挤压时的水平。这表明投资者对更高关税对全球工业健康和贸易的影响持谨慎态度。

（文章来源：第一财经）