铜

　　观点：制造业边际回升，铜价震荡运行 【沪铜】

　　昨日铜价在77000上方附近震荡，现货贴水略有收敛，累库速度进一步放缓。宏观层面，关税预期推动通胀预期传导至铜价上涨的逻辑，但美国经济数据不及预期，服务业PMI大幅回落，消费者信心指数跌至12个月新低，导致通胀传导逻辑受阻，同时美联储偏鹰派立场，铜价转为承压震荡格局。国内正值两会政策窗口期，市场预期相对积极。基本面方面，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损加剧，但当前铜价维持高位，精炼实际产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存继续累积。同时，关税预期扰动导致全球三大铜价差距拉大，沪铜与LME铜价差走阔，出口利润窗口打开，或减缓国内累库进程。LME亚洲地区库存向北美流动，需关注后期LME是否发生挤仓风险。本周铜价在高位震荡运行，多次尝试77500后回落，持仓减至47万手，波动率偏低，铜价在关税预期扰动下偏震荡运行，预计区间为75000-78000元/吨。

　　铝

　　观点：等待国内宏观事件落地 【沪铝】

　　电解铝主力04合约周一窄幅震荡，开盘价20640，收盘价20670。沪铝最新社库89.8万吨，较上周四累库1.5万吨，累库速度放缓，但仍高于去年同期水平，处于历史同期相对低位。国内铝下游加工龙头企业开工率持续复苏，环比上周上涨1.1个百分点至59.8%，三月旺季表现有待验证。现货铝锭报价20610-20650元/吨，成交均价上涨至20630元/吨，现货贴水维持在-30元/吨，现货随盘微幅上涨，下游接受度有所改善，但仍维持小幅贴水状态。综合来看，短期价格高位回落，下游对高价铝接受度提升，产业价格较为健康。考虑到“两会”和“金三银四”预期，以及海外宏观事件扰动，预计主力04价格运行区间为20400-21200元/吨，大概率维持区间震荡，需关注社库变化及下游开工节奏，警惕海外政策扰动。

　　锌

　　下游逐步恢复，叠加锌价相对较低，下游逢低采购，社会库存减少，支撑锌价小幅反弹至23800元/吨 【沪锌】。宏观方面，美国对贸易伙伴关税政策加码，国内重要会议即将结束，静待刺激政策细节。基本面来看，供给端锌矿周期性供给转宽，未来几年多个锌矿项目将增产，锌矿加工费上调或预示反转而非反弹，长期来看仍有上调空间。矿端增产将传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期，若需求无亮点，锌供需平衡将倾向于过剩，锌价下行压力较大。但目前炼厂已盈利，精炼锌产出尚未体现，叠加低库存和宏观政策预期，行情易反复。预计全年供给转宽、重心下移，一季度矿紧转矿宽拐点期，市场预期不一，背靠前期价格压力位，逢高沽空胜率较高。短期锌价将继续低位震荡，等待国内重要会议结果。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于75400元/吨。电池级碳酸锂均价7.51万元/吨，较上一工作日下跌100元/吨。下游观望情绪浓厚，市场成交清淡。供给端，上周国内碳酸锂产量增加至18456吨，检修锂盐厂恢复生产。3月国内碳酸锂产量环比增长或达20%。进口方面，1月智利出口至中国碳酸锂规模环比增加43%。碳酸锂社会库存环比增加至11.55万吨，冶炼厂和下游小幅累库。成本端，锂精矿价格基本持平，贸易商报价松动，锂矿价格有回落预期。中长期看，碳酸锂供应过剩压力较大。需求端，预计3月下游厂商排产环比增长10%-13%，需求有所回暖但增量有限。综合来看，国内碳酸锂供应持续增加，需求回暖有限，短期基本面呈供强需弱格局，锂价或震荡偏弱，但下跌空间有限。

（文章来源：正信期货）