进入6月以来，北方沥青现货报盘虽存在溢价，但成交及商谈价格维持在3500~3620元／吨区间。沥青期货价格回落后，反弹显得乏力，围绕3500元／吨上下波动。裂解估值在季节性高位附近承压，基差持续正值波动。

当前沥青市场陷入涨跌两难的僵局，投资者交易难度大增：一方面，沥青自身估值偏高；另一方面，供需面出现“现实支撑强、预期驱动弱”的现象。这种胶着状态，使得沥青价格在空间和时间上均缺乏突破的可能，投资者多持观望态度。

中美贸易磋商释放利好信号，能源需求预期显著提振，关税成本压力有所缓解。叠加美国5月核心CPI增幅不及预期，美联储9月降息预期增强，进一步强化了原油的金融属性。美伊谈判受挫，推升了中东地区爆发极端地缘风险的可能性。但市场对极端风险的押注趋于谨慎，反映出市场对地缘层面极限施压的敏感度降低，对油价大幅持续上涨信心不足。

沥青厂库存率持续低于0.2，对山东地区沥青报盘形成有效支撑，也为贸易商提供了稳价出货的空间。供需差未形成压力，原因是供应增量不足，且季节性需求同比改善。在消费税与关税税改背景下，市场存量沥青炼厂配额偏紧，国内汽柴油需求低迷，导致地方炼厂常减压装置开工率维持在低位，炼厂整体提产受限。需求端虽未入旺季，但季节性需求改善，总体预期向好。目前，沥青市场供需弱平衡，价格贴近成本及市场接受度，保持稳定。

从静态市场供需平衡表看，沥青后续基本面有望维持健康态势。2025年本应开启新一轮库存累积周期，但全年库存累积预期弱，二季度内未显著累积。基本面逻辑将从供给端向需求端转移，需求旺季到来时，快速去库或强化沥青估值支撑。

虽然沥青基本面韧性强，但从估值结构看，缺乏进一步溢价空间。剔除2020年原油极端低价影响，沥青期货相对布伦特原油估值处多年季节性高位，近期收窄，但仍处高位。

北方资源供应偏紧，贸易商惜售情绪支撑报价稳中偏强。但南方市场价格持续低迷，扭转了沥青市场定价主导格局——南方低价导致沥青盘面低基差，对溢价能力产生负反馈。近期华南市场再现下跌，受降雨影响出货不畅，中石化华南现货价格跳水，拖累盘面。

综上所述，当前沥青基本面总体韧性较强，但存在区域结构性矛盾，呈现“支撑强于驱动”特征。在多空博弈下，沥青操作空间受限，高裂解局面短期难改善，基差大概率维持正值并震荡。产业端宜高价卖出现货，或考虑买入看跌期权规避风险。

（作者单位：山东齐盛期货）
（文章来源：期货日报）