AI导读:

6月以来,沥青现货报盘存在溢价,但期货价格回落后反弹乏力。市场面临涨跌两难局面,投资者交易难度上升。中美贸易磋商利好提振能源需求,美伊谈判受挫推升地缘风险。沥青厂库存率低,供需弱平衡。基本面有望维持健康,但估值高,溢价空间有限。多空博弈下,操作空间受限。

进入6月以来,北方沥青现货报盘虽存在溢价,但成交及商谈价格维持在3500~3620元/吨区间。沥青期货价格回落后,反弹显得乏力,围绕3500元/吨上下波动。裂解估值在季节性高位附近承压,基差持续正值波动。

当前沥青市场陷入涨跌两难的僵局,投资者交易难度大增:一方面,沥青自身估值偏高;另一方面,供需面出现“现实支撑强、预期驱动弱”的现象。这种胶着状态,使得沥青价格在空间和时间上均缺乏突破的可能,投资者多持观望态度。

中美贸易磋商释放利好信号,能源需求预期显著提振,关税成本压力有所缓解。叠加美国5月核心CPI增幅不及预期,美联储9月降息预期增强,进一步强化了原油的金融属性。美伊谈判受挫,推升了中东地区爆发极端地缘风险的可能性。但市场对极端风险的押注趋于谨慎,反映出市场对地缘层面极限施压的敏感度降低,对油价大幅持续上涨信心不足。

沥青厂库存率持续低于0.2,对山东地区沥青报盘形成有效支撑,也为贸易商提供了稳价出货的空间。供需差未形成压力,原因是供应增量不足,且季节性需求同比改善。在消费税与关税税改背景下,市场存量沥青炼厂配额偏紧,国内汽柴油需求低迷,导致地方炼厂常减压装置开工率维持在低位,炼厂整体提产受限。需求端虽未入旺季,但季节性需求改善,总体预期向好。目前,沥青市场供需弱平衡,价格贴近成本及市场接受度,保持稳定。

从静态市场供需平衡表看,沥青后续基本面有望维持健康态势。2025年本应开启新一轮库存累积周期,但全年库存累积预期弱,二季度内未显著累积。基本面逻辑将从供给端向需求端转移,需求旺季到来时,快速去库或强化沥青估值支撑。

虽然沥青基本面韧性强,但从估值结构看,缺乏进一步溢价空间。剔除2020年原油极端低价影响,沥青期货相对布伦特原油估值处多年季节性高位,近期收窄,但仍处高位。

北方资源供应偏紧,贸易商惜售情绪支撑报价稳中偏强。但南方市场价格持续低迷,扭转了沥青市场定价主导格局——南方低价导致沥青盘面低基差,对溢价能力产生负反馈。近期华南市场再现下跌,受降雨影响出货不畅,中石化华南现货价格跳水,拖累盘面。

综上所述,当前沥青基本面总体韧性较强,但存在区域结构性矛盾,呈现“支撑强于驱动”特征。在多空博弈下,沥青操作空间受限,高裂解局面短期难改善,基差大概率维持正值并震荡。产业端宜高价卖出现货,或考虑买入看跌期权规避风险。

(作者单位:山东齐盛期货)
(文章来源:期货日报)