近期，黄金价格大幅震荡，引发市场关注。地缘冲突持续升温，黄金未如预期彰显避险本色，在强势美元的压制下连续走低。

黄金“避险属性”为何失灵？

3月以来美伊局势持续紧张，但黄金并未如过去般显出避险资产的“光芒”，反而一直受制于强势美元，弱势盘整接近3周。近几日，黄金出现转跌趋势，国际金价四天连破八道整百关口。

“回顾过去一两年，金价上涨的一个重要的触发因素是美元信用走弱带来的美元贬值逻辑。”国盛证券首席经济学家熊园认为，目前来看，中东局势在短期内直接导致“美元走弱利多黄金”这一逻辑告一段落。当前金价的下行并不是因为避险情绪不再发挥作用，而是战争之际美元走强的市场预期成为影响金价的主导因素。

“中东局势升温，主要央行在‘超级央行周’释放鹰派信号，紧货币交易在全球范围内升温，令长端国债收益率大幅上行，金、银价格承压。”东吴证券3月22日研报分析称，作为全球定价的资产，黄金不单是由美元实际利率预期定价，而是由全球实际利率预期来定价。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹向21世纪经济报道记者指出，这轮中东局势升级期间，黄金没有像以往那样因为避险情绪而上涨，反而和冲突走势出现背离，这说明市场避险逻辑和宏观定价逻辑出现了冲突，这背后有以下三点原因。

首先，能源冲击改变了市场对政策走向的预期，实际利率上升压制了黄金价格。通胀回落的速度，也让市场对美联储今年降息的预期降温，甚至开始担心可能加息。美债收益率走高、美元反弹，实际利率上行，对不产生利息的黄金来说就形成了估值上的压制，即便有避险情绪，也被利率因素对冲掉了。

其次，眼下美元的避险地位更加突出。美元既是避险资产，又有流动性优势，前期美元指数偏低其实反映了估值优势，但随着货币政策预期转鹰，美元反弹，吸引了原本可能流向黄金的避险资金，形成了“美元涨、黄金跌”的局面。

第三，一些国家的流动性管理和财政支出需求也引发了黄金的抛售。比如俄罗斯央行为了弥补财政赤字卖出黄金，波兰央行也因为国防融资需求短期抛售。同时，一些新兴市场国家面临贸易赤字和汇率压力，金融市场波动加剧，流动性紧张，这时候需要变现黄金来缓解压力，反而与避险需求形成了矛盾。

夏莹莹总结说，美伊局势升级通过“通胀—利率—流动性”这条传导链条，重新激活了压制黄金的传统宏观因素，让黄金暂时脱离了避险资产的定价逻辑。

购金者心态各异

3月23日，上海证券报记者走访深圳水贝金座及水贝金展珠宝广场发现，金价下跌时，水贝市场再现购金热。

龙凤喜福的店长姚楚伟告诉上海证券报记者，国内金价跌破1000元/克后，店里的客流量增加了二到三成。“之前金价高于1000元/克尤其是高于1100元/克时，店内的销量和客流量都较为平淡，金价跌破千元关口后，店里的客流量又明显变多了。”

“我主要是抄底的心态，看好以后的行情。”从上海专程来购金饰的陈梦霞告诉记者，她刚购入6克的首饰金，还要继续购买。

曹女士则秉持长期持有黄金资产的理念，她说：“我一直都有买黄金首饰的习惯……