贵金属

　　观点：地缘冲突缓和削弱避险需求，多维属性给予贵金属长期支撑

　　中东地区紧张局势暂时缓解，COMEX黄金期货本周跌破3270美元/盎司关口，COMEX白银期货最低跌至35.195美元/盎司。但特朗普对货币政策不满，市场降息预期升温；美国公布一季度GDP关键数据修正，环比按年率计算萎缩0.5%，5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，但消费者收入和支出数据不及预期，叠加美元指数持续走弱，央行增储黄金来抵御风险，金融属性与货币属性共同给予金价支撑。金银比价持续修复至90附近，白银价格具有上涨弹性。本周持续关注以伊地缘政治冲突对贵金属带来的扰动，以及中美关税谈判的最新进展情况。

　　短期来看，黄金维持高位震荡，根据估值模型，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近。中东紧张局势有所降温，但冲突或将长期化，美联储维持利率不变，美元指数偏弱运行，避险属性、金融属性和货币属性共振利多贵金属，CMX黄金价格有望挑战新高3500美元/盎司的阻力。中长期基本面角度来看，美国关税政策反复无常，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，贵金属等避险资产需求上升。国内方面也迎来黄金产业利好政策，提出到2027年，黄金资源量增长5%至10%，黄金、白银产量增长5%以上。由此，我们判断贵金属未来仍然表现强劲，建议急跌中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡调整，建议持多或急跌3200-3300以下持多，沪银短期维持高位震荡，建议持多或急跌震荡区间下沿做多。

　　铜

　　观点：关税预期扰动，铜价尝试冲高

　　宏观层面并未有新驱动产生，唯一变化在于特朗普提前物色下一任美联储主席，引发市场对降息的乐观预期。年中长单谈判以0美元落地，冶炼厂长单盈利能力大幅受挫，当前国内产量维持高位，但利润结构极不健康。需求一端来看，国内淡季逐渐加深，现货升水高位回落，但受内外价差影响，国内出口量增多导致累库预期不强，基本面能给到价格一定支撑。关税预期再度发酵，铜价走势偏强。COMEX铜领涨铜价，与LME铜价差走阔至1400美元，后续需要关注7月9日附近关于关税预期的博弈，尤其是对铜232调查的情况，盘面表现或冲高回落走势。

　　铝

　　观点：社库拐点临近，警惕海外关税政策影响

　　产业方面，国内电解铝运行产能延续复产，大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比延续下滑，主因进入淡季，叠加铝价高位震荡，行业终端需求疲软，新订单增长乏力；社库方面，最新社库录得46万吨，较前一周累库1万吨，周内去库0.2万吨，仍处历史低位，预计临近社库拐点；现货方面，近期现货表现偏强，但下游对高价已出现抵触情绪，现货升水下滑，整体成交一般。

　　综合来看，短期美元指数偏弱运行，7月9日临近，关注海外关税政策谈判对盘面的影响。产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库仍处低位，周度环比已出现累库，预计社库拐点临近。简言之，预计主力08合约区间震荡，留意盘面上方压力，关注淡季高位套保机会。

　　锌

　　海外大型炼厂工人罢工，叠加有色板块偏强运行，锌在相对低价之下弹性较大，反弹走强。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期而言，预计罢工不会对全球精炼锌产出产生深远影响，锌仍处于基本面压力酝酿之中。此外，有色此次走强主因关税导致的地区溢价，并非全球制造业走强的预示，因而预计锌价反弹持续性有限。

　　碳酸锂

　　上周碳酸锂期货震荡偏强，主力收于63300元/吨。现货市场成交相对平淡，锂盐厂挺价惜售，下游多持观望情绪，散单需求较少。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加305吨至1.88万吨。因锂矿成本降低，代工厂逐渐复工，6月非一体化供应存增量预期。5月智利出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加1936吨至13.68万吨，各环节库存均小幅增加，整体库存仍处于高位。

　　成本端，上周锂精矿价格企稳反弹，海外矿山存较强挺价情绪，因锂盐价格回升，非一体化锂盐厂采购积极性有所提高。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，7月下游排产环比基本持平。动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。消息面上，据路透社，全球第二大锂矿商SQM由于全球电池金属价格长期下跌，该公司已开始裁员5%的智利员工。

　　综合而言，宏观情绪好转及仓单去化驱动做多，基本面改善幅度有限。供应维持相对高位，而需求缺少明显增量，过剩格局难改。短期情绪面或仍有一定支撑，预计锂价震荡运行。中期维持逢高沽空思路，关注矿端动向。

　　工业硅

　　上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8030元/吨（+4.02%）。现货参考价格8661元/吨（+18元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面在达到行业较低成本附近后，短期反弹。

　　基本面方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。

　　短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

　　策略：现货市场整体仍偏弱，关注丰水季西南增产情况。中期则关注光伏出口情况。

（文章来源：正信期货）