贵金属

观点：美国核心通胀超预期回落，避险情绪推升黄金止跌反弹

隔夜，美国公布的5月通胀数据显示CPI录得2.4%，符合预期，核心CPI录得2.8%，低于预期值，数据公布后，市场对美联储7月降息的预期增加，美债利率回落，利好贵金属。CMX黄金期货价格在3335美元/盎司附近止跌反弹，重回3400美元/盎司附近。CMX白银期货因美国经济再通胀预期减弱而小幅回调，在36-37美元/盎司区间蓄势。日内将公布的美国5月PPI、周度失业申请人数及美联储《美国季度金融账户报告》等数据，或将给贵金属带来短期扰动。

短期来看，黄金创新高后在高位震荡。在全球央行宽松周期背景下，我们预测未来三年黄金的合理估值约为2990美元/盎司。考虑到中期地缘避险需求、俄乌问题的变数以及美国CPI核心通胀的下降，美联储降息空间得到数据支撑，我们判断市场情绪将继续修复至乐观，预计CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间将获得较强支撑。中美第二轮谈判结束，总体进展有限，避险情绪仍有中期支撑。中期来看，贵金属利多逻辑仍在，地缘冲突持续、各国央行增加贵金属购买行为以及宽松货币政策，都将支撑贵金属中期上涨。我们判断贵金属未来仍将上涨，建议急跌中长线做多。

投资策略：沪金长期看多，短期高位震荡，建议急跌至725-735区间时做多；沪银短期强势突破，建议关注能否站稳，建议持多或择机加多。

铜

观点：美国核心CPI不及预期，铜价高位回落

昨日铜价日内高位震荡，夜盘低开低走，价格回落。美国提高钢铝关税至50%，引发对铜关税预期增强。当前美国经济数据等待“硬数据”支撑，制造业回落，需关注就业情况。美联储过去三次降息均为“预防式降息”，但利率仍处于高位。近期美联储的预期管理显示，美国核心CPI回落或不足以成为降息理由，需求端走弱可能使下一次降息成为“衰退式降息”。

从基本面看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但精铜产出未受限。5月精铜产量创新高，国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库去化动能减弱。国际贸易博弈影响铜价，COMEX铜强于LME铜约1000美元，LME铜强于沪铜约1000元。但美国本土铜库存创五年新高，虹吸效应持续，美国以外铜市场供需短期偏紧。

综合来看，铜价继续修复低开缺口，价格表现为COMEX铜>LME铜>沪铜，国内现货买盘趋弱。后续需关注美国就业状况和国内终端耐用品竞争加剧的影响，建议在策略方面考虑近月卖CALL，远月买PUT操作。

铝

观点：伦铝走强，低库存状态下内盘多头情绪易被点燃

电解铝主力07合约周三反弹，开盘价20005，最高20285，收盘价20250，夜盘高位窄幅震荡，考验20300附近压力。沪铝社库48.1万吨，较上周四去库2.7万吨，处历史同期低位。现货铝锭报价20380-20420元/吨，成交均价上涨至20400元/吨，现货升水小幅上涨至90元/吨，库存偏低，现货商挺价意愿增强。

综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定因素加大，预计对全球资产影响较大。产业方面，国内需求进入淡季，价格上方压力加大，中期利空；社库延续去化且处低位，现货商挺价意愿强，升水维持高位，对盘面支撑强。伦铝表现偏强，期限价差走阔，内盘库存低，多头情绪易被点燃。预计主力07合约短期震荡偏强，考验20300附近压力，关注伦铝近月到期时间节点及国内库存变化，不建议追多，建议逢高做卖保。

锌

昨日锌价低位反弹，现货成交一般。供给端锌矿周期性供给转宽，2025年前几个大锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升，锌矿现货TC走强。冶炼端增产，国内炼厂开工率提升，精炼锌产量恢复，增产形势延续。需求侧，贸易争端或拖累全球经济增速，锌需求存收缩隐忧，即使达成新贸易协议，锌需求也难有增量。锌供需平衡过剩，长期锌价下行压力。短中期而言，淡季临近，近月合约高升水难维持，支撑力减弱。策略建议中长期空配。

碳酸锂

昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于61680元/吨。现货成交重心上移，锂盐厂挺价惜售，下游刚需采购。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加至17471吨。智利出口至中国碳酸锂量环比减少38%。国内碳酸锂社会库存环比增加至13.24万吨，整体库存高位。成本端，海外矿山挺价情绪强，部分贸易商出货意愿强烈。中长期看，碳酸锂供应过剩压力大。需求端，6月下游需求环比平稳，动力端排产回落，储能电芯抢出口。消息面上，津巴布韦2027年起禁止锂精矿出口。综合来看，锂价跌至低位后，供应扰动增加，多空博弈。上下游有库存管理需求，高库存压制锂价，但继续下跌易引发供应扰动，预计锂价震荡运行，关注矿端动向。

（文章来源：正信期货）