沪金及沪银

　　近期避险情绪显著升温，推动黄金价格震荡偏强。5月底以来，美国关税政策的不确定性大幅上升，涉及对等关税、中美贸易谈判、钢铝关税及汽车等多个领域。同时，假期期间俄乌冲突再度激化，虽然双方已在土耳其举行会谈，但暂未释放缓和信号。受此影响，外盘黄金大幅上涨。总体来看，5月金价走势受市场避险情绪波动较大，且易受多重因素影响出现反复。当前金价震荡偏强，建议采取回调买入或卖出虚值看跌期权的策略应对。此外，金银比偏高，白银整体跟随黄金波动，仍可持有卖出虚值看跌期权。

　　沪铜

　　近期关税交易再起波澜，美铜表现相对强势。上周五沪铜震荡走弱，而节假日期间，受美国关税政策反复的影响，美铜表现强劲。宏观方面，市场对美国钢铝关税进一步上调的担忧加剧，带动美铜与伦铜间价差再度扩大。同时，美元指数重回弱势，运行至98.6附近。供给方面，矿端紧张格局难有转变，低冶炼加工费结构延续。需求方面，整体偏谨慎，易受宏观面影响。综合来看，供给端约束仍存，但市场交易重点仍在美国关税对全球铜供需格局的影响，目前不确定性较强，预计沪铜将延续反复走势。

　　沪铝及氧化铝

　　美国对铝关税进一步上调，推动美铝溢价大幅抬升。上周五沪铝及氧化铝均延续震荡走势。节假日期间，特朗普表示铝进口关税将于6月4日抬升至50%，受此影响，美国铝价溢价大幅上升。氧化铝方面，矿石扰动未有进一步进展，市场担忧有所放缓。国内冶炼利润的改善对复产、投产预期形成提振，但中期过剩格局仍未改变。沪铝供给约束明确，但需求仍受宏观扰动，不确定性较高。综合来看，氧化铝供给端仍存较大不确定性，虽然短期影响减弱，但后续或仍有反复。沪铝供给端约束明确，但需求端政策存在不确定性，市场整体偏谨慎。

　　沪镍

　　近期资源国政策扰动加剧镍价波动。先有印尼镍矿RKAB审批配额放量传闻带动镍价跌破低位后修复，后有菲律宾镍矿出口禁令或在6月开始实施的消息。消息面多空因素交织，而基本面弱现实依旧明确。上方存在过剩压力，下方有成本支撑的区间震荡格局暂难扭转。建议关注矿端实际情况变化对成本支撑的影响。

　　碳酸锂

　　当前碳酸锂供给仍较宽松，需求增量有限。矿石提锂产线开工企稳，盐湖产能季节性放量，锂盐生产环节收紧幅度有限，供给宽松格局依然明确。而终端车市产销增速虽表现积极，但中间环节电芯库存积累、排产意愿受阻，正极企业生产节奏并无显著提速，需求增量相对有限。上游累库压力仍然较强，基本面维持供大于求预期，锂价延续偏弱走势。

　　硅能源

　　近期供应端复产且需求带动不足，硅价仍然承压。供应方面，新疆地区开炉数量有所恢复，供应能力明显增加；后续西南地区开炉对整体供需格局影响较大。需求方面，有机硅市场需求稳定，6月华北地区个别工厂计划检修；多晶硅丰水期有可能进行部分产能释放，但由于多晶硅价格低位明显，华北地区多晶硅企业或会减产部分生产线。成本方面，西南电价成本整体下行，全行业现金亏损率占9成左右。总体而言，工业硅短期内需求带动不足，若丰水期西南多数硅炉保持正常开工，预计行业依旧以库存累积为主，价格低位偏弱。

（文章来源：兴业期货）