AI导读：

全球主流经济体宽财政、宽货币、央行购金条件均具备，催生黄金大牛市。广发证券分析黄金中长期牛市趋势依然强劲，建议投资者逢低增配黄金资产，但需注意市场风险。

从中长期牛市驱动逻辑来看，全球主流经济体宽财政、宽货币、央行购金三者条件均具备，将催生黄金大牛市。自1970年以来的三轮黄金牛市均展现出这些特征。当前，广发证券判断黄金中长期牛市趋势依然强劲。

首先，财政政策方面，在劳动生产率低迷的背景下，以美国为首的海外主流经济体面临财政赤字持续扩张的问题，难以短期解决。历史经验表明，债务问题的根本解决依赖于劳动生产率的提升，而当前全球正处于新旧技术转换周期，劳动生产率低迷。据美国国会预算办公室预测，直至2027年前，美国劳动生产率同比增速都将持续下滑。财政持续扩张加剧了市场对美国债务问题的担忧，导致美元信用下降，凸显了黄金的超主权货币属性，成为过去两年黄金上涨的核心原因。短期内，美国新一轮财政法案已通过众议院决议，预计7月前将在参议院审议。参议院议案或将进一步扩大财政赤字规模，若最终确定，将进一步加剧市场对美国债务可持续性的担忧。此外，2025年二季度至三季度，债务上限“X-Day”即将到来，美国财政部发债指引仍然较高，预计美债供给压力较大，为金价提供支撑。

其次，货币政策方面，2025年二季度至三季度仍处于美联储降息周期。目前，市场对美联储年内降息的预期较为克制，仅计入年内降息50BP的定价，为未来降息预留空间。从美国高频经济节奏来看，预计下一轮降息预期的重新扩张将从6-7月开始，届时将为金价提供上涨动力。

再者，全球央行的购金周期有望继续延续。地缘政治格局日益复杂，新兴经济体整体黄金储备占比相较于发达经济体偏低，因此新兴经济体仍将是购金主力，其中中国央行的购金动态尤为关键。

近期，金价从前期高点快速回调后，全球黄金ETF持仓和成交量、期货净多头持仓量变动显示，交易拥挤度已显著下降。基于上述中长期看多黄金的判断，建议投资者逢低增配黄金资产。最后提醒，任何投资品种都需根据个人风险承受能力选择，市场有风险，投资需谨慎。

（作者：广发证券刘茜 投顾编号：S0260620080007）

（文章来源：中国证券报）