4月以来，氧化铝期货价格在触及近一年的低位后，于4月9日反弹。然而，中长期供应过剩预期限制了反弹高度，并在“五一”假期前再度破位下跌创新低。

多因素推动短期反弹

行业亏损压力增大、集中减产，以及几内亚铝土矿供应干扰，共同推动氧化铝价格反弹。4月以来，氧化铝成本继续下行，但价格下跌更快，跌破行业平均完全成本线，部分地区已亏损现金成本。截至4月29日，4月氧化铝行业平均完全成本为3126元／吨，平均亏损约176元／吨。亏损压力下，减产消息频现，规模扩大，逐渐稀释现货市场悲观情绪。山西、河南市场看空情绪缓和，山东产区成交价格也回升。此外，几内亚制止经济和金融犯罪法庭调查分庭下令AGB2A-GIC公司及其分包商停工，矿端供应干扰风险一度支撑氧化铝期价。

过剩预期压制价格上行

氧化铝价格反弹受阻，中长期供应过剩预期显著压制价格。4月，复产与新产能释放对冲部分减产影响。国内需求稳定，出口需求边际走弱，供应过剩预期难以扭转。截至4月30日，澳洲氧化铝FOB均价为348美元／吨，较3月底下跌29美元／吨。海关总署数据显示，中国3月氧化铝出口增长105.9%，但预计未来出口数据下滑。至2025年3月底，氧化铝连续5个月过剩。供应预期增加、国内需求稳定、出口需求走弱，预计未来氧化铝供应过剩。

4月底，几内亚矿企出矿问题有望解决，矿石供应增加预期强。进口低品矿成交价格下降，氧化铝成本支撑下移。此外，俄铝减产影响发酵，全球氧化铝需求边际下降。多方因素影响下，反弹动力耗尽，氧化铝期价横盘震荡后，空头力量增强，价格下行。

展望后市，铝土矿供应量增加，价格下跌，利空氧化铝价格。供应方面，减产、复产与新产能释放并存，海外澳洲与印度产能待复产，整体供应增量可观。需求方面，出口需求走弱，边际下滑，奠定中长期供应过剩预期。

中长期过剩预期压制下，氧化铝价格承压，盈利能力不容乐观。未来企业可能因亏损而减产，给予价格阶段性支撑。

整体而言，考虑到氧化铝主力合约移仓换月，空头主力增仓，未来市场可能交易几内亚雨季及新产能释放，存在产业外游资和产业内套保力量博弈。预计氧化铝以成本为底部支撑，呈现箱体震荡，需防范短期异动风险。持续关注高成本产区产能运行及新投产能释放速度，以防预期差风险。

（文章来源：期货日报）