2024年，氧化铝期货在国内大宗商品期货市场中异军突起，凭借超过30%的年度涨幅，稳居涨幅榜前列，并持续展现出活跃的市场表现。据权威统计，该年度氧化铝期货累计成交量高达7914.84万手，月均成交量稳定在659.57万手；累计成交额更是突破6.59万亿元大关，月均成交额达到5494亿元。全年的持仓量稳步上升，成交量也呈现逐步放大的趋势，形成了量价仓齐升的良好态势。

然而，进入2025年，氧化铝期货市场风云突变，与2024年的强势表现形成鲜明对比，出现了一轮显著的调整。自1月份以来，氧化铝期货成为了商品市场中跌幅较大的品种之一。特别是主力2502合约，从最高点的4780元/吨一线大幅下跌至3600元/吨以下，跌幅高达约25%。与此同时，氧化铝现货价格也经历了类似的下跌，从5700元/吨一线跌至4100元/吨一线，跌幅约为28%。

对于这一市场走势，多位受访的市场专家均表示，这一变化在预期之内。他们指出，氧化铝期货市场的波动与基本面变化密切相关。

回顾2024年，氧化铝期货市场同样经历了高位回落的走势。格林大华期货首席专家王骏指出，2024年上半年，受国外供应偏紧、欧美制裁等多重因素影响，氧化铝期货价格震荡上行。下半年，供需失衡问题进一步加剧，价格触及历史新高（5540元/吨）后，市场进入高位盘整阶段。供应端方面，国内外铝土矿供应紧张、氧化铝厂家减产检修等因素对供应造成了限制。而需求端方面，下游电解铝市场新投及复产进度超出预期，推动了氧化铝价格的上涨。

中原期货分析师刘培洋也强调，2024年氧化铝行情的主要逻辑是供需错配。特别是在需求保持高位的情况下，铝土矿供应受限成为了市场关注的焦点。他特别指出，9-11月的上涨是氧化铝最大的一轮上涨行情，也是氧化铝与其他商品走势分化最明显的一轮行情。

滨化集团股份有限公司期货部负责人靳圻则认为，2024年氧化铝期货的走强主要受供需关系和库存水平的影响。供应端的限制和需求端的强劲共同推动了价格的上行。然而，他预计2025年氧化铝供需格局将趋于平衡，价格中枢可能下移。全球氧化铝供应增速预计将高于电解铝需求增速，供需偏紧的格局将逐渐趋于平衡。

刘培洋进一步指出，当前氧化铝价格处于历史高位区间，行业利润也非常高。在高利润的刺激下，供给端增长弹性较大，供需格局将发生反转。他预计2025年国内外氧化铝供应均有明显增加的预期，但实际运行产能将取决于铝土矿的供应情况。一旦新增产能逐步落地，将显著改变当下氧化铝市场的供需结构。

此外，他还提到，需求端将处于平台期，电解铝运行产能已接近“天花板”，后续很难再有大的新增产能。因此，氧化铝基本面将从供不应求转为供过于求。这意味着氧化铝生产利润将逐步回归合理水平，主要以氧化铝价格高位回落来实现。但价格跌至盈亏平衡线以下的可能性较小，成本支撑作用将非常明显。

靳圻强调，供需关系是影响大宗商品价格的关键因素。供需失衡会导致价格大幅波动，而低库存状态则会加剧价格波动。因此，企业应加强库存管理以应对市场变化，并利用期货工具进行风险管理以规避价格波动带来的风险。投资者也应密切关注供需变化尤其是几内亚铝土矿的出口情况和国内环保政策的影响，把握住跨期套利机会。

王骏则表示，随着国外铝土矿逐渐兑现增量，2025年氧化铝供应偏紧问题有望逐渐缓解。他预计2025年全球氧化铝产量将同比增长650万吨。然而，氧化铝新增产能主要集中在上半年释放，原料仍然面临阶段性供需错配问题。因此，基于2025年氧化铝增产预期，国内氧化铝现货紧张局面有望逐步缓和。

最后，王骏建议投资者从全年季节性角度出发，考虑到氧化铝实际供需仍处于紧平衡的现实情况，在投产空档期和旺季之前可以逢低买入看涨期权；而在需求不佳和投产压力较大时则建议逢高买入看跌期权以规避风险。

（文章来源：期货日报；图片来源：网络）