近期，关税政策对铝价的影响显著。北京时间4月3日凌晨，美国“对等关税”政策正式实施，特朗普宣布对贸易伙伴设立10%的最低基准关税，并对特定贸易伙伴征收更高的“对等关税”。中国迅速采取反制措施。受此影响，全球贸易风险加剧，市场对全球经济衰退的担忧逐渐升温，避险情绪高涨，对铝价形成压力。4月7日，铝价大幅下跌，开盘价格接近跌停板，主力合约最低跌至19000元／吨。

　　已征收钢铝关税和汽车关税的产品不适用“对等关税”，因此铝价的剧烈波动主要源于关税政策带来的全球贸易格局不确定性。就实际需求而言，一方面，我国铝材直接对美出口数量不高，2024年仅占出口总量的4%左右，铝制品略高，占比约16%，总体上对直接出口的影响有限。另一方面，中国对美出口近年来显著下滑，但对东南亚、墨西哥等地区的出口不断增加，部分产品最终转口进入美国市场。美国“对等关税”政策对各国施行的税率不同，且是否会进行生产地溯源尚不确定。因此，在关税暂缓期间，需重点关注主要转口国家与美国的谈判进展，以评估对我国铝出口的影响。

　　此外，我国铝产品通过汽车等终端商品对美国的间接出口也将受到影响。机构数据显示，中国铝的间接出口规模超过300万吨，其中向美国出口约占15%。4月15日，特朗普表示考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免，若实施，将对铝产品的间接出口构成一定利好。但美国关税政策反复，不确定性较强。面对外部冲击，国内利好政策有望提前出台并加大力度。

　　基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上。在产能天花板的限制下，供给端保持稳定，对铝价的扰动有限。需求方面，线缆板块开工率持续上升，电网工程推进带来的订单将继续支撑线缆开工率走高；光伏型材在分布式光伏抢装潮下保持高开工率；建筑型材未见明显新增订单；铝板带箔企业开工率因旺季疲态、铝价剧烈波动及贸易摩擦加剧而延续回落。由于美国对其他国家的“对等关税”暂缓90天，国内转口贸易缓解了部分出口压力，但出口订单仍受关税影响，出现下滑。短期内，下游需求的支撑仍在，铝价重心下移提振下游采购兴趣，铝锭库存持续减少。机构数据显示，4月17日当周，国内铝锭社会库存为68.9万吨，环比降低5.5万吨，库存水平低于去年同期，为铝价提供较强支撑。

　　成本端，氧化铝价格维持低位震荡，部分企业的检修减产未能扭转整体供应过剩的局面。电解铝厂利润虽小幅下滑，但仍保持高位。因此，需警惕铝厂高利润成为利空情绪发酵的源头。

　　综上所述，供应保持稳定，需求有光伏抢装和电网投资支撑，铝锭库存持续减少，短期内基本面仍可为铝价提供支撑。但后市随着光伏抢装结束，光伏板块对铝的需求可能大幅减少，关税政策对出口订单的扰动也将逐渐显现，基本面对铝价的支撑可能减弱。宏观层面，美国与各国的贸易谈判陆续启动，但进展有限。特朗普称将与中国达成协议，但美国政策反复无常，全球贸易格局的不确定性仍大。国内方面，一季度经济数据向好，政策加码预期减弱，但4月底中央政治局会议将召开，政策预期对行情的支撑作用仍在。短期内，关税冲击略有缓和，国内政策预期支撑仍存，“五一”前企业有备库需求，库存减少支撑铝价。短期铝价或维持偏强格局，下方支撑关注19500元／吨。

（作者单位：大有期货）
（文章来源：期货日报）